欧元疲软暴露出对欧元区经济的担忧

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欧元对本周最新一次利率上涨的反应告诉我们投资者如何看待世界。

周四关注通胀的欧洲央行 举起 存款利率下降四分之一个百分点，达到 4%——这是共同货币存在以来的最高点。

根据德意志银行的计算，本次加息周期以更长的历史标准来看更为突出。 Jim 写道：“如果你回顾一下欧洲央行成立之前的情况，看看德国央行之前的紧缩举措，就会发现他们现在在 15 个月内实施的紧缩程度与德国央行自 1948 年数据开始以来的紧缩程度相当。”里德和银行的同事。 那些颠倒的负利率日子感觉就像另一个时代。

从表面上看，这应该会提振欧元。 毕竟，通常来说，货币最喜欢的就是更高的利率，而这个决定有点令人惊讶——就在几天前，它是 见过 就像在持有和上涨之间抛硬币一样。

但是，没有骰子。 当天，该货币兑美元汇率下跌 0.8%，仅略高于三个月低点 1.06 美元。 这是欧元全年表现最差的日子之一——2023 年之前只有 5 天出现了更严重的跌幅，而欧元的连续下跌现已达到九周。 欧洲央行行长拉加德在会后新闻发布会上提醒她仍然愿意进一步加息，但这不足以扭转局势。

荷兰合作银行高级宏观策略师巴斯·范格芬(Bas van Geffen)在给客户的一份报告中表示，“如果央行收紧政策，结果却是货币在决定后立即贬值，那可不是什么好事。”

瑞银财富管理首席经济学家保罗·多诺万(Paul Donovan)将利率上升描述为一种“负担”。 “由于欧元区目前大多数通胀驱动因素对利率不敏感，因此此次加息对通胀的影响值得怀疑，”他表示。 “欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上试图表现出强硬态度，但市场忽视了这种基调。”

期望的调整仍在快速进行。 一些直接参与欧洲央行政策决策的人士坚称年底前再次加息 仍然有可能 ——包括荷兰合作银行的范格芬在内的一些市场观察人士认真对待这一前景。

但总体而言，很少有人真正相信央行真的会进一步加息，特别是当该地区经济感受到迄今为止实施的紧缩政策以及中国需求疲软对德国制造业的影响的压力时。 值得注意的是，央行工作人员大幅下调了欧元区增长预期，将今年的增长预期从之前的 0.9% 下调至 0.7%，并将明年的增长预测下调了半个百分点至 1%。

PGIM 固定收益首席欧洲经济学家凯瑟琳·奈斯 (Katharine Neiss) 警告称：“加息可能会打破平衡。” “这有可能引发经济迅速放缓，并在中期导致通胀低于目标。”

总而言之，对于欧元多头来说，这并不是一个很好的良方（如果确实还有剩余的话）。 法国巴黎银行甚至使用了可怕的 F 字（不是那个字）来形容这种货币。 它表示，它仍然喜欢使用欧元作为所谓的资助者——你可以出售欧元来为其他地方更有价值、更高收益的赌注提供资金。

通常，只有当利率处于或接近于零，甚至更低（你好，日元）时，货币才会贴上这个标签。 这个术语适用于历史上最高利率支撑的货币，这确实突显了低通胀时代的结束如何颠覆了市场机制。

欧元最近的下跌还凸显了另一个更广泛的问题，即投资者对美国和几乎其他地方的看法之间的巨大差距。 至关重要的是，欧元兑其他货币的疲软并不那么明显。 自五月份以来，它兑英镑或日元的汇率毫无变化。 相反，它兑美元的汇率尤其受到影响，美元不断走高。 自 7 月以来，追踪一篮子其他货币价值的 DXY 指数已上涨超过 5%，而乐观的美国经济数据则进一步推高了未来的衰退风险。

欧元最近的波动也形成了另一个重大信号，表明投资者认为欧洲的运气已经耗尽。 欧元区经济惊人的弹性支撑了欧元，并使该地区的股票在今年年初成为不同寻常的热门选择，但这种弹性显然正在消失。

“[Currency markets are] 不仅仅是货币政策，即使在中短期内，利率通常也是汇率的最大驱动因素，”法国兴业银行驻伦敦的宏观策略师Kit Juckes表示。 但欧洲央行下调增长预测导致欧元下跌值得关注。 “如果我们不能很快从欧洲实体经济数据中获得任何积极的惊喜，欧元很容易跌破1.05美元，”他表示。 屏住呼吸等待这些积极的惊喜似乎是一种冒险的策略。

katie.martin@ft.com