各国央行的新旧通胀偏见 | 专家观点
阅读时间：4分钟 最近更新时间 ： 2024 年 5 月 31 日 | 晚上 10:15 是 听央行行长们的话，人们会认为最近的高通胀只是疫情后在极端不确定性下犯下的可原谅的预测错误。然而，尽管这种说法现在在市场和金融媒体中盛行，但它假设央行具有一定程度的独立性，而在当今动荡的经济和政治环境中，这种独立性根本不现实。即使央行在可预见的未来设法将通胀率降至 2%，未来 5-7 年内再次出现通胀飙升的可能性也显著增加。 这并不是说个别央行行长不值得信任。问题在于，大多数央行并不像许多人认为的那样独立。在政治两极分化、政府债务负担沉重、地缘政治紧张和去全球化的全球环境中，央行的自主权不可能是绝对的。作为未经选举的技术官僚，央行行长可能拥有短期的运营独立性，但政府最终控制任命和监督预算。在许多国家，政府还有权重新设定货币授权。 那些对央行通胀目标制深信不疑、将现有安排视为神圣不可侵犯的经济学家未能认识到，央行独立性有助于控制通胀的理念才刚刚出现四十年。尽管芬恩·基德兰德和爱德华·普雷斯科特因发展了货币政策通胀偏向理论而于 2004 年荣获诺贝尔经济学奖，但他们提出的解决方案——只是指示央行遵循特定的指导方针——却相当幼稚。现代通胀目标制或所谓的泰勒规则也同样如此。 问题在于，简单的规则不可避免地会遇到效果不佳的时期，必须彻底修改。例如，全球金融危机之后，央行行长对限制性政策利率的看法发生了巨大变化；现在似乎又出现了这种情况。在这些关键时期，央行极易受到政治压力的影响。 事实上，新冠疫情让长期沉寂的政治和经济力量重新浮出水面。正如我在最近与 Hassan Afrouzi、Marina Halac 和 Pierre Yared 合著的一篇论文中指出的那样，这些力量不太可能很快消失。虽然后疫情时期的特点是不确定性加剧，难以预测宏观经济趋势，但这正是央行更倾向于冒高通胀风险而不是大规模衰退的时候。毕竟，人们可能不喜欢通货膨胀，但他们更不喜欢深度衰退和金融危机。 随着地缘政治紧张局势加剧和全球经济增长放缓，经济不确定性可能会继续居高不下。部分原因是，尽管央行的“新凯恩斯主义”预测模型花哨无比，但其根本基础是推断。换句话说，它们在稳定条件下表现良好，但往往无法预测重大转折点。在这种关键时刻，央行特别容易受到政治压力的影响，寻找历史相似之处或借鉴其他国家的经验通常更有成效。 可以肯定的是，通胀飙升并非每年都会发生。但另一轮通胀可能比市场预期的更早出现。面对经济不确定性，央行可能不会以高通胀为目标，但它们可能会调整利率政策，使高通胀比深度衰退或金融危机更有可能发生。 尽管经济学家们都知道这种通胀倾向，但金融市场却并未意识到这一点，或许是因为过去几十年来，央行传递的信息异常有效。央行官员明白，一旦市场怀疑央行的意图，利率就会迅速反映出不断上升的通胀预期。然而，这种认识不太可能帮助他们抵御政客的压力，因为政客往往只关注下一次选举，可能会优先考虑其他问题，而不是稳定短期通胀。 虽然各国政府可以采取一些措施来增强央行的独立性，但在当今的民粹主义环境下，这些措施不太可能实施。各国央行没有确保通胀保持在目标范围内，而是面临着越来越大的压力，需要将重点放在它们缺乏必要工具、专业知识或政治合法性来解决的问题上，例如不平等、气候变化和社会正义。 央行行长无疑希望实现通胀目标，但他们始终需要警惕政治主子。为了在日益增长的压力下保持独立性，央行需要灵活应对，偶尔做出让步，这可能会导致未来 10 年内再次出现疫情后的通胀飙升。因此，现实的投资者应该明白，即使央行现在设法控制高通胀，通胀也必然会比目前大多数预测的更快回归。 本文作者是哈佛大学经济学和公共政策教授。©Project Syndicate，2024 年 免责声明： 这些是作者的个人观点。它们不一定反映 www.business-standard.com 或《商业标准报》的观点 首次出版： 2024 年 5 月 31 日 | 晚上 10:15 是
加州千禧一代拖欠债务
加州失业率不断上升，工资增长放缓，持续的高通胀和高利率正在对加州造成越来越大的影响。而最受打击的是：加州人口最多、或许也是最精打细算的一代人。 人们普遍认为，千禧一代（年龄大约为 28 至 43 岁）比早期的一代人，例如 X 世代（44 至 59 岁）和婴儿潮一代（60 至 78 岁）更厌恶债务，而且更善于储蓄。 但 新数据 加州大学伯克利分校加州政策实验室的研究表明，虽然美国消费者债务总体上在增长，而且除了最老的一代人以外，其他人的债务管理都变得越来越困难，但千禧一代在按时偿还贷款方面面临的困难最大。 第一季度，7.6% 的千禧一代借款人拖欠信用卡、汽车和其他贷款的月供至少 30 天。相比之下，X 世代拖欠贷款的比例为 6%，Z 世代（18 至 27 岁）为 5.5%，婴儿潮一代拖欠贷款的比例为 3.3%。早期的沉默世代和最伟大的世代拖欠贷款的比例甚至更低。 与X世代和婴儿潮一代不同，千禧一代（约占加州人口的四分之一）的整体贷款拖欠率现已超过疫情前的水平。经济学家担心，财务压力只会继续增加，尤其是在学生贷款还款暂停期结束后。除此之外，千禧一代还以背负大量大学贷款债务而闻名。 加州政策实验室执行主任埃文·B·怀特 (Evan B. White) 表示：“我认为没有理由相信拖欠率不会上升。” 按历史标准衡量，各个年龄段的丧失抵押品赎回权和个人破产的比率仍然很低，家庭用于偿还债务的税后收入百分比（另一个衡量财务压力的重要指标）也很低。 即便如此，近几个季度，加州和全美各地的消费者仍背负了更多债务，包括信用卡借贷。30 天拖欠率也一直在攀升——这是未来可能出现问题的早期预警信号。 到目前为止，占美国经济增长大部分的消费者支出表现良好。但许多人都感受到了长期高通胀和高利率的影响。消费者支出的减少可能会对整体经济产生重大影响。 在美联储年度 经济福祉报告 本周还公布的一项调查显示，约三分之二的受访美国人表示，2023 年他们支付的价格与前一年相比发生了变化，导致他们的财务状况恶化。其中五分之一的人表示，通货膨胀使情况变得更糟。 美联储的报告发现，72% 的成年人财务状况至少“良好”，与 2022 年的 73% 相似，但远低于 2021 年的近期高点 78%。 美国家庭继续受益于强劲的劳动力市场，包括工资的稳步增长（尽管幅度略小）。4 月份，美国失业率为 3.9%，这是连续第 […]
为什么拜登在经济复苏方面没有得到多少赞扬
华盛顿—— 当拜登总统努力向持怀疑态度的选民推销拜登经济学时，他面临着通货膨胀率居高不下的真实后果，但他也在与人类心理作斗争。 这两个因素在加州可能尤其重要。 大多数经济学家都认为，拜登担任总统期间美国经济从疫情中取得了显着复苏。 尽管加州表现不佳，但它的表现仍然超出预期。 但民意调查一致显示，公众总体上对经济持负面看法，进而对拜登的处理方式持负面看法。 尽管党派政治、大流行的宿醉和其他因素影响了人们的态度，但专家表示，通货膨胀似乎是拜登最大的经济负担。 他上任时的支持率高达 57%，但 盖洛普最新民意调查 3 月份，这一数字为 40%，他对经济的处理被认为是他最大的弱点之一。 尽管通货膨胀率已从之前的高点大幅下降，而且美国人的平均收入已上升至等于或往往超过大多数商品和服务的较高成本。 周三，政府报告称，以美国消费者价格衡量的通胀率 3 月份同比小幅上升至 3.5%。 略高于预期，部分原因是交通、电力和医疗服务价格上涨较大。 食品通胀受到抑制，但住房和能源价格仍然有点过高 尽管自2022年6月触及40年高点9.1%以来，通胀率有所下降，但仍远高于美联储2%的目标，这可能会推迟人们期待已久的降息。 更重要的是，专家表示，大多数人并没有注意到通胀放缓。 他们似乎也不像专业经济学家那样对 2022 年以来看似令人鼓舞的通胀下降感到宽慰。 毕竟，这并不是价格大幅下跌，而是价格大幅下跌。 它们只是没有像以前那样快速增长。 一些经济学家和其他分析人士表示，这就是人性的基本要素发挥作用的地方：消费者本能地更关注他们要花的钱，而不是工资的增加。 当购买汽油等日常用品时尤其如此，加州的汽油价格高于美国其他地方。 根据美国劳工统计局的数据，如今，与 2020 年 2 月（即 COVID-19 大流行之前）相比，美国消费者购买牛奶的费用增加了 20%，购买面包的费用增加了约 30%，购买鸡蛋的费用增加了 50% 以上周三报告。 租金较疫情前水平上涨超过 20%，电费上涨约 30%。 对于加州人来说，即使工资涨幅与消费者价格涨幅相匹配或超过，通胀上升也可能会产生更强烈的实际和心理影响，因为该州的成本本来就高得多。 “他们担心通胀是否会卷土重来，”加州公共政策研究所全州调查主任马克·巴尔达萨雷 (Mark Baldassare) 表示。 “这在加州造成了一系列新的情况和焦虑，住房和生活成本是一个主要问题，特别是对于低收入但中等收入和年轻的加州人来说。” 在一个 全州调查 巴尔达萨去年秋天进行的一项调查发现，越来越多的加州人“不太高兴”（26%，而 2011 年为 20%，1998 […]