与美国相比：欧洲股市处于快车道

G饱受打击、瘫痪、避之唯恐不及——这就是欧洲近年来的经济命运。经济萎缩、战争和危机打压了市场情绪，全球投资者对欧洲敬而远之。但最近几周，市场情绪突然发生了变化。“欧洲不再是丑小鸭了，”投资公司 Bantleon 首席经济学家丹尼尔·哈特曼 (Daniel Hartmann) 表示。

此外，欧洲大陆的需求量很大，现在在股市上甚至超过了美国。这主要有三个原因：经济数据改善、降息前景以及欧洲银行的意外崛起。然而，问题在于，这是否只是短期的回升。储蓄者是否应该立即做出反应。

自今年年初以来，美国股票指数标准普尔 500 指数已上涨约 11%。另一方面，包括 50 家欧洲最大公司的欧洲斯托克 50 指数则上涨了 13%，涨幅明显更高——尽管人工智能 (AI) 的蓬勃发展推动了美国科技公司几个月的上涨。欧洲的领先不仅令人惊讶，因为大西洋彼岸的情绪长期低迷。这也是不寻常的：自大约 15 年前金融危机结束以来，欧洲仅在 27 个月内领先。

哈特曼表示，最新的经济数据是欧洲大陆目前在股市上受到追捧的原因之一。2023 年，欧元区是全球经济的问题所在，下半年，欧元区甚至陷入了轻微衰退。与此同时，美国经济蓬勃发展。“到 2023 年底，美国的增长领先优势最高达到了 3 个百分点，”Bantleon 专家说。“然而，在 2024 年第一季度，风向似乎发生了变化。”

目前，美国经济仅增长 1.6%，而欧元区经济增长 1.3%，无论是年化增长还是环比增长。哈特曼说：“因此，增长率比 2022 年中期以来的任何时候都更接近。”他认为，相反的发展可能会在今年加剧。欧洲的复苏从西班牙延伸到拉脱维亚，甚至在德国，隧道尽头也出现了曙光。“这意味着，即使是 “欧洲病夫” 在接下来的几个季度内离开重症监护室。”

这种复苏并没有再次推高通胀。4 月份欧元区的通胀率为 2.4%，根据欧洲统一计算，德国的通胀率也同样高，仅略高于欧洲央行 (ECB) 2% 的目标。瑞士私人银行 Julius Baer 首席经济学家 David Kohl 表示：“欧元区不存在通胀问题。”这种情况将继续存在，因为经济增长更多的是由出口推动的，而不是由不断增长的国内需求推动的。“因此，我们仍然认为欧洲央行有充分的理由提高通胀率。” 基准利率 在 6 月 6 日召开的下次管理委员会会议上，”他表示。

美国的情况则完全不同：那里的通货膨胀率仍为 3.5%，甚至呈上升趋势。因此，美联储即将降息的希望已经破灭；现在预计最早也要到秋季才会降息。私人银行集团 Quintet 的股票主管 Marc Decker 表示：“这显然给美国股市带来了阻力。”由于利率高企， 债券 股票的真正替代品。

最近几周的这些发展促使国际投资者更多地关注欧洲，他们发现欧洲股市的交易价格远低于美国股市。在大西洋彼岸，股票交易所的公司价值是其预期收益的 13 倍，比 2014 年以来的平均水平低 5% 左右。另一方面，在美国，市盈率为 21，比 2014 年以来的平均水平高出 70%。

ODDO BHF Asset Management 首席投资策略师 Laurent Denizes 表示：“这可以部分归因于人工智能的繁荣，但更大的差异可以在科技领域以外的行业中找到：金融、能源甚至消费周期类股。”

欧洲银行股是重要推动因素

然而，金融领域正在发生一些事情。 欧洲银行股 在很大程度上，欧洲股市最近表现优于美国股市。西班牙 桑坦德银行 自 1 月初以来增长了约 25%， 德意志银行 意大利联合信贷银行的持股比例接近 30%，意大利联合信贷银行甚至超过 45%。投资公司 GAM 负责欧洲股票业务的 Niall Gallagher 也认为该行业仍然具有吸引力。“银行资产负债表中的风险并不大，”他说。该行业也经历了广泛的整合，从而减少了竞争。“这意味着价格战影响盈利能力的风险也不大。”

除了银行，ODDO-BHF 策略师 Denizes 还关注奢侈品、健康和科技行业以及周期性股票，例如化工行业的股票。Bantleon 专家 Hartmann 也更青睐后者，尤其是工业、奢侈消费品和基础材料行业以及中小型企业群体。

然而，Quintet 股票主管 Decker 警告称，不要对欧洲股票过于乐观。从长远来看，美国经济的增长势头更好，美国公司的利润增长也更快。但最重要的是，在选择股票时，投资者不应太关注他们投资的公司是在美国还是欧洲，也不应太关注这些公司在哪个证券交易所上市。

“商业模式至关重要，”德克尔说。“对于许多公司来说，商业模式无论如何都是面向国际的，只部分关注国内市场。”因此，参与股票市场非常重要——而且是长期参与。“我们继续建议高权重持有实力雄厚、商业模式成熟的股票，这样即使在危机时期也能保持较高的收益和利润率。”

此类优质股票在相应的 ETF 中也有，例如 iShares MSCI World Quality（证券识别码：A12ATE），主要关注资产负债表的实力，或 VanEck Morningstar Global Wide Moat（A2P6EP），其优先考虑的是商业模式的实力。它们在地区权重方面也有所不同：iShares ETF 包含约 68% 的美国股票，而 VanEck ETF 仅包含 43%。但两者都表明，即使欧洲目前处于领先地位，在股市上也无法超越美国。