2024 年，许多 Y Combinator 初创公司只希望获得小额种子轮融资——但有一个问题

几个月前，当 Bowery Capital 普通合伙人 Loren Straub 开始与 Y Combinator 最新一批加速器中的一家初创公司交谈时，她觉得这家公司在融资轮中没有领投人很奇怪。更奇怪的是，创始人似乎并没有在寻找领投人。

施特劳布告诉 >，她认为这只是一个异常现象，直到她与其他 9 家初创公司进行了交谈。这些公司都希望筹集几乎相同的资金：150 万至 200 万美元，投资后估值约为 1500 万美元，同时只放弃 10% 的公司股份——除了 YC 的标准交易，即获得 7% 的股份。大多数公司已经从多位天使投资者那里筹集了大部分资金，只剩下价值数十万美元的股票可供出售。

“在任何交易中，获得两位数的所有权都是不可能的，”她说。“我采访过的至少两家公司有很多天使投资人，但没有机构资本。”

这些动态意味着，在 249 家 YC 冬季创业公司中，可能有许多创业公司根本不会从传统种子投资者那里筹集资金。当然，每一批创业公司都是如此，但这次的不同之处在于，传统种子投资者本来愿意为他们提供资金。然而，许多种子投资者，比如 Straub，都要求最低持有 10% 的股权。事实上，出售 20% 的创业公司股份被认为是种子轮的相当标准。机构投资者通常也要求 10% 的股权来领投一轮。在其 早期建议指南YC 甚至表示大多数轮次都需要 20%，但他也建议，“如果你能在种子轮中放弃公司 10% 的股份，那就太好了。”

YC 的一位发言人证实，他们鼓励创始人只筹集他们需要的资金。他们还表示，自从 YC 在 2022 年将其标准交易提高到包括 50 万美元资本以来，越来越多的公司筹集的资金越来越少，也希望减少股权的发放。这位发言人补充说，YC 在该计划中并没有花太多时间在筹款上，这是对 Demo Day 成功的认可，但公司可以随时与他们的团队合作伙伴讨论此事。

寻求更少的资金并没有错（毕竟大多数 YC 公司都还处于起步阶段）。然而，这些初创公司仍在寻求比那些没有参加这家著名加速器的初创公司在野外获得的估值更高的估值。根据 Q1 PitchBook 数据，目前种子交易的中位数为 310 万美元，投资前估值中位数为 1200 万美元。YC 初创公司要求以更少的资金和更少的股份获得更高的估值。这还不包括 YC 提供的 7% 股权，Straub 表示许多公司会单独考虑这部分股权。

斯特劳布并不是唯一一个注意到这次似乎有更多 YC 公司瞄准 10% 目标的风投。另一位风投告诉 >，在艰难的融资市场（如 2024 年）中，YC 7% 的股份可能会促使初创公司寻求更少的稀释，而第三位风投表示，这批融资中的许多轮看起来更像是种子轮前或亲友轮，而不是种子轮。

虽然估值明显低于 2020 年和 2021 年的疯狂牛市，但就 YC 最新一批融资而言，“融资轮规模也非常克制。你看到的融资轮规模大多在 150 万美元和 200 万美元之间，规模更大的融资轮则较少，”一位研究潜在交易的机构风险投资公司表示。

当然，在这数百家公司中，也有例外。总部位于斯德哥尔摩的人工智能法律工作流程平台 Leya 上个月宣布获得由 Benchmark 领投的 1050 万美元种子轮融资。药物研发平台初创公司 Yoneda Labs 筹集了 400万美元种子轮融资 5 月份，该公司从 Khosla Ventures 等公司获得了一笔融资。专注于卫星的软件公司 Basalt 于 5 月份完成了由 Initialized Capital 领投的 350 万美元种子轮融资。人工智能医疗转录初创公司 Hona 从众多天使投资人、企业基金和机构风险投资公司（如 General Catalyst 和 1984 Ventures）获得了 300 万美元融资。

仅供比较，2021 年冬季班的电动海上滑翔机公司 REGENT 在两轮融资中筹集了 2700 万美元，投资前估值为 1.5 亿美元。2020 年，a16z 向夏季班最热门的初创公司之一内部补偿 Pave（前身为 Trove）投资了 1600 万美元，据传投资后估值为 7500 万美元。YC 的估值在 2021 年如此之高，以至于在行业和创业公司中都成了一个笑话。 社交媒体。

但即使市场开始走软，YC 的交易仍然很昂贵。记账和薪资初创公司 Every（2023 年夏季）在 2023 年 11 月完成了由 Base10 Partners 领投的 950 万美元种子轮融资。DevOps 标准化平台 Massdriver（2022 年冬季）在 2023 年 8 月由 Builders VC 领投的天使轮融资中筹集了 800 万美元。BlueDot（2023 年冬季）在 2023 年 6 月完成了 500 万美元的种子轮融资，没有领投者。

这一趋势对 YC 初创企业有何启示

融资规模较小的趋势表明 YC 目前的创始人对当前市场状况的态度更加现实。但他们也预计，YC 的标志足以让机构种子 VC 忽略其基金的所有权要求，或者愿意支付高于市场价值的价格来投资他们的年轻创业公司。

许多初创公司会发现，成为 YC 支持的公司并不足以超越风险投资的投资要求。虽然参加加速器计划确实能让这些公司比没有参加的同龄初创公司更具实力，但许多风险投资公司对 YC 公司的兴趣已经不如从前了。

从 YC 团队发展到 400 多家公司的辉煌时期开始，许多风险投资公司认为该加速器不再像以前那样挑剔——尽管近年来它已经缩减了团队规模。人们还认为它的初创公司估值过高。投资者抱怨 YC 的估值过高 LinkedIn 和 推特去年秋季 > 的一项调查发现，过去曾进行投资的风险投资公司现在之所以袖手旁观，主要是因为这些公司的进入成本太高。

这些公司似乎也感觉到一些光芒正在消退。最近一批 YC 的创始人之一告诉 >，他们的初创公司正在筹集更多传统的种子轮融资，因为加入 YC 时，他们的创业之旅已经走了很远。但这位人士知道，许多其他公司都在寻求规模较小的融资，因为他们不确定自己能否在目前的阶段筹集更多资金，这使得更高的估值变得更加有趣。

“将 150 万美元和 1500 万美元投入到 [valuation] “现在，创业公司筹集的资金比以前少了很多，”这位 YC 创始人说。“因此，我认为更多的创始人只能拿到 60 万到 70 万美元，而这也是他们最终能拿到的唯一薪水。”

该创始人补充说，其他一些 YC 创始人将寻求从天使投资者那里筹集 150 万美元，希望事后能引起机构投资者或领投人的兴趣。但随着近年来种子基金规模不断扩大，许多种子投资者都希望开出更大额度的支票，一些 YC 公司选择在这种情况下放弃领投人。

较小种子的利与弊

如果 YC 初创公司将这些轮融资视为种子前融资，并打算在未来筹集种子资金，那么这并非全是坏事。许多在 2020 年和 2021 年以高估值筹集了高额种子轮融资的初创公司可能希望在当前 A 轮融资市场紧缩的情况下，以较低的估值筹集更少的资金。通过这些规模较小、稀释性较低的轮融资（主要来自天使投资者）也可以让公司在筹集适当的种子资金之前实现一点增长。

但风险在于，如果公司将这些较小规模的融资轮次标记为“种子轮次”，并着眼于下一步的 A 轮融资，那么他们可能会遇到问题。

Costanoa Ventures 合伙人 Amy Cheetham 告诉 >，一些只筹集了少量种子轮融资的公司没有足够的资金来发展成为 A 轮投资者所期望的公司。她还注意到，这次 YC 的交易规模似乎比往常要小一些。

“我担心这些企业最终会陷入资金不足的境地，”Cheetham 说道。“他们将不得不筹集种子资金或任何他们需要做的事情。这种结构存在问题。”

如果初创公司在种子轮和 A 轮之间确实需要更多资金，没有机构支持者可以求助，那么获得这些资金将变得更加困难。没有明显的投资者来帮助筹集过渡轮或其他扩展资金。对于没有领投人的初创公司来说尤其如此。这往往意味着他们没有拥有庞大网络的投资者担任董事会成员。没有投资者董事会成员也可能意味着他们没有人将创始人介绍给其他投资者，为下一次融资铺平道路。

2022 年，当情况开始变得艰难，并且他们没有可以向其寻求资金或利用该人网络的支持者时，许多初创公司意识到了在没有坚定的领投投资者的情况下进行融资的弊端。

但 YC 总裁兼首席执行官 Garry Tan 似乎并不担心这一点。Tan 在电子邮件中告诉 >：“虽然拥有一个好的投资者是有帮助的，但一家公司生存或死亡的原因并不在于他们的投资者是谁，而在于他们是否制造了人们想要的东西。”“融资是一场新比赛的起跑线。赢得比赛才是最重要的，而不是你给油箱加了什么牌子的燃料。”

YC 上一直都有一些公司进行小额融资，也有一些公司获得大额资本和估值，但如果更多的公司倾向于小额融资，那么很有趣的是，这是否会让那些过去花时间与 YC 上的公司交谈以寻求交易的种子投资者望而却步。

讽刺的是，从长远来看，这实际上可能是一件好事。这些投资者可能对 A 轮融资感兴趣。

“我可能更想回去领导一两年前一批的 A 轮融资，”Cheetham 说道。“其中一些定价将通过系统进行，然后你可以在 A 轮开出一张大额支票。对于最好的公司来说，种子轮投资现在感觉有点困难。”