九位加密货币风险投资家探讨为什么第一季度投资如此热门以及与之前的牛市相比如何

如果2023年 Dragonfly Capital 合伙人 Tom Schmidt 向 > 表示，加密货币风险投资领域是一锅冰水，2024 年第一季度是水沸腾之前泡沫开始形成的阶段。

他并没有错：根据 PitchBook 的数据，2024 年第一季度加密货币和区块链领域已筹集了 25.2 亿美元的总资本。 这比 2023 年第四季度的 20.2 亿美元高出约 25%。

“这是一段异常忙碌的时期。 它有 2021 年的感觉，”Arca 投资组合经理 David Nage 表示。 “2021 年的交易感觉就像有人用枪指着你的后脑勺； 这种感觉在某种程度上又回到了市场上。” Nage 表示，他的公司追踪了第一季度发生的跨阶段交易超过 690 笔，比 2023 年的低点增加了约 30% 至 40%。

CoinFund 联合创始人兼首席投资官 Alex Felix 表示：“第一季度，加密货币风险投资融资形势谨慎乐观，从公司和管理者经历的两年融资困难期中反弹。”

Felix 补充道，尽管 2023 年风险投资和加密货币融资同比大幅下降约 65%，但交易活动却明显增加。

但为什么现在呢？

加密货币风险投资领域的升温，部分原因是去年法律胜利带来的积极影响 波纹 和 灰度以及围绕去中心化金融（DeFi）的积极情绪 索拉纳。 还有 需求增加 SEC 后最大的加密货币 现货比特币 ETF 获批 在美国

“影响市场的另一件事是我们没有死，”内奇说。 “我知道这么说很有趣，但之后 [collapse of] 露娜, 布洛克菲, 富通银行危机，我们以为我们会死，但我们没有。”

由于加密货币的宏观验证，它可能不会很快停止。 “加密货币 ETF 产品的推出、比特币减半以及美国在即将到来的总统大选之前预计降息等因素推动了看涨的宏观背景，加密货币风险将继续升温。”银河创投。 “我们还看到机构兴趣开始转化为实际预算和产品。”

例如，贝莱德是 发射 其在以太坊区块链上的代币化货币市场基金，这可能会导致来自传统金融机构和更多采用的竞争压力加剧。

交易不断涌入的地方

总体而言，从 DeFi 到 SocialFi，再到比特币 Layer-2 增长等领域，加密初创公司的交易流量有所回升。 “我们每周都会看到 30 至 40 笔交易，比上季度增加了 10% 至 20%。 跟上这种步伐变得越来越困难，”内奇说。

Giampapa 表示，进入市场的新公司和在整个熊市期间保持精简并正在重新融资的现有公司都有所增加。 他补充道：“2024 年的市场将是‘富人’和‘穷人’的故事，新成立的公司将按照流行的说法获得高估值融资，而许多其他公司将倒闭。”

目前，Web3 世界中主要指去中心化社交媒体的 SocialFi 非常火热。 Bi.social 最近完成了 300 万美元的一轮融资，去中心化社交网络协议 Mask Network 的资金达到了 1 亿美元，以进一步支持其他类似的应用程序。 该领域的一些成功可以归功于去中心化的社交应用网络，例如 Farcaster，使用Web2.0技术 吸引新的受众。 Web3 游戏也在迅速扩张，预计今年晚些时候将有数百款新游戏上市。

加密货币和人工智能、区块链等等 零知识 施密特说，相关的“现在很热门”。

dao5 创始人 Tekin Salimi 表示：“鉴于人们对人工智能影响全球经济的潜力寄予厚望，我们预计这一趋势将在可预见的未来持续下去。”

例如，模块化和人工智能集成的区块链，如 0G 实验室，它以 种子轮前 3500 万美元，也吸引了风险投资家的关注。

对创始人友好的市场估值飙升

萨利米表示，风险投资公司之间的竞争正在创造一种环境，让创始人在融资方面拥有更大的影响力。 Framework Ventures 联合创始人迈克尔·安德森 (Michael Anderson) 表示，“最近不乏饥渴的资金”。

White Star Capital 数字资产基金合伙人 Marthe Naudts 表示：“这对创始人有利，因为在超额认购的融资轮中，投资者现在正在反向推销自己的价值。”这意味着一些投资者必须向创始人展示为什么他们应该选择他们。 “创始人现在拥有选择权和制定条款的能力，在投资者有时间进行深入的尽职调查之前，竞争性回合就已完成。”

但菲利克斯表示，权力并没有真正从投资者转移到创始人身上，而是双方“完美平衡”。 “创始人正从更加紧迫的融资轮中受益，估值较近期低谷略有上升，风险投资公司正在赢得更具保护性和有利的交易结构。”

施密特说，值得注意的是，根据团队和部门的质量，存在巨大的分散性。 一些之前在上一个市场周期筹集资金的初创公司正在通过下调融资或延期融资来重新定价，而其他公司则是新面孔。

施密特指出，在种子轮前，加密货币消费者的估值不到 1000 万美元，但加密货币和人工智能等行业的估值也达到 3 亿美元或更高。 例如，根据 Messari 的数据，人工智能预测市场 PredX 筹集了 50 万美元，投后估值为 2000 万美元。 另外，web3 AI 社交网络 CharacterX 在种子轮融资中筹集了 280 万美元，投后估值为 3000 万美元。

对于种子轮，Nage 预计投资前估值为 2500 万至 4000 万美元，几家初创公司在种子轮的市场定价为 8000 万美元。 施密特表示，估值后种子轮融资的平均金额约为 3000 万至 6000 万美元。

安德森说：“估值大幅上涨，即使规模更大、更成熟的公司放弃交易，创始人仍然有很多选择。” “考虑到我们处于这个周期的早期阶段，我们看到的一些估值已经有点奇怪了。”

施密特表示，由于融资公告往往会在实际融资后延迟数月至一年，因此如果参与者纯粹根据头条新闻来做出预期，就会对私募市场的状况产生误解。

施密特说：“去年，即使对于高素质的团队来说，需要几个月甚至根本不会发生的加薪，现在只需几周或更短的时间就会发生，而且对于创始人来说，条件更好。” “在熊市期间浪费时间和金钱的团队仍在进行过桥融资，但新团队能够以更大的融资和更高的估值强势走出大门。”

Nage 表示，估值转变也受到加密货币价格情绪的推动，因此比特币达到历史新高，Solana 突破 200 美元，以太坊接近 4,000 美元，这是“巨大的情绪转变”。

菲利克斯说，对于创始人来说，种子轮融资仍然是最容易筹集的，因为许多小型基金和天使投资者愿意在最低的入场点开出第一张支票。 “但是，我预计 A 轮毕业率不会立即改善，该毕业率已从 20% 以上的范围下降到十几岁左右。 筹集超过 1000 万美元的一轮资金将继续具有相当的挑战性。”

许多风险投资家仍在努力避免因“害怕错过”的炒作而陷入更高的估值，同时也意识到他们不能只是坐以待毙。 Ryze Labs 投资副总裁 Thomas Tang 表示：“上市后几天内，各轮融资就被超额认购，分配被拒绝或转移到估值更高的后续轮次，这是很常见的情况。”

代币经济回归

Nage 表示，自 2023 年底以来，他一直从公司和同行那里听说，他们正在考虑 2024 年的代币经济设计。因此，代币发行出现了新的增长，Arca 的许多投资组合公司正在致力于为 2024 年构建代币经济设计。今年。 他补充说，这是与 2022 年中期 Terra/LUNA 崩溃后时代的转变，当时大多数种子交易都是通过未来股权简单协议 (SAFE) 或认股权证资助的。

“我们正在进入的新发行阶段是估值发生了剧烈变化，”内奇说。

唐表示，这种动态促使风险投资公司接受“私募轮中的高估值，因为他们预计代币将以大幅加价公开交易”。

这并不是说仍然没有 SAFE 轮次，但施密特表示，市场已经围绕着定价股权轮次和代币结构，“作为为投资者提供保护的一种方式，同时也为团队提供了灵活性。”

加速器和风险投资基金 Colosseum 的联合创始人克莱·罗宾斯 (Clay Robbins) 表示，对于围绕传统商业模式筹集资金的团队来说，难度更大。 他补充说，加密货币原生风险投资公司看到了代币交易及其背后的早期流动性，因此他们在这方面存在严重偏见，而通才投资者还不太相信这个市场。

在这一点上，Naudts 表示这些代币的长期表现还有待观察。 她的公司 White Star 对既作为投机资产又作为支付手段的代币持谨慎态度。 “但我们在这里看到了更多关于代币经济模型的实验，这无疑是一个让我们对正在发挥的创新感到兴奋的领域。”

展望 2024 年剩余时间

罗宾斯表示，早期融资空间将在今年剩余时间内继续升温。 考虑到“相对疲软的 IPO 市场、成长阶段加密公司缺乏基于基本面的承销，以及 SEC 和 Coinbase 之间的试验（现已确认），我预计成长阶段的情况将不一致。”

四月将是加密货币市场情绪的重要月份。 由于比特币减半即将到来（每四年才发生一次），因此这将如何影响该行业存在很大的不确定性。 过去的减半事件推动了比特币的价格上涨，但历史数据并不总是能预测未来。

萨利米表示：“虽然短期市场调整可能即将到来，但我们预计 2024 年接下来的三个季度将非常乐观。” “从历史上看，金融市场在选举年会取得积极的收益。 此外，我们预计宏观环境将在今年晚些时候开始改善，首先体现在降息上。”

与去年相比，许多风险投资家确信——如果没有任何大规模欺诈案件、诉讼或负面监管影响——市场将在未来几个季度继续出现第一季度那样的超级风险投资活动。 Giampapa 表示：“监管仍然是这里的未知因素，可能成为进一步走高或抑制增长的催化剂。”

罗宾斯表示，如果监管方面取得积极进展、真正的链上动力、推出更多基于机构的产品以及宏观环境持续全面改善，那么可能会出现“疯狂的部署水平”。

“将会有更多的活动，更多的交易流，最重要的是基金正在筹集资金，”内奇说。 去年，许多公司无法从有限合伙人那里筹集资金，因为该行业“已经是一个致命的钉子，有限合伙人没有兴趣”。

随着行业从 FTX 转向，LP 也开始回暖这个领域，但一些 LP 也开始区分“加密货币”和“加密货币风险投资”，这可能会导致一些人选择只分配给比特币，然后将其保留在施密特说，这是为了他们的加密货币曝光。

然而，施密特表示，传统风险投资公司或交叉基金尚未“一头扎进加密货币领域，但他们正在慢慢涉足更多交易”。 “如果随着那些更大的市场参与者回归，加密货币基金重返市场以从有限合伙人那里重新注入资金，并且整个空间再次变得更具机构吸引力，情况变得更加泡沫，我不会感到惊讶。”

内奇补充说，无论如何，上个季度的情绪发生了巨大变化，因此随着这种情况的持续改善，它也应该对风险投资市场产生积极影响。 “如果 [firms] 如果能在未来两到三个季度筹集到资金，他们不会像去年那样积极地持有过去的干粉。 随着情况的缓解，你会看到更多的检查。”

内奇表示，去年，大多数基金每月大约进行一到两笔交易，或者每季度进行几笔交易。 “情况发生了巨大变化。 仅在 12 月份，我们就已经完成了六次，甚至更多。” 内吉最近一个季度正在谈判的所有交易都受到时间限制。

相比之下，Felix 表示，CoinFund 在 2023 年完成了 17 笔交易，在 2024 年第一季度完成了 4 笔交易。

PitchBook 数据显示，去年加密货币和区块链行业总共筹集了 101.8 亿美元的资金。 我询问每家公司预计到 2024 年底筹集多少资金，大多数估计都在 100 亿美元以上，但有些甚至高达 200 亿美元。

Felix 认为，Web3 的风险投资资金可能会超过全球筹集资金的 10%，根据 PitchBook 的 2023 年筹款数据，到年底这一数字可能高达 162 亿美元。 无论哪种方式，预计都将低于加密货币初创公司在 2022 年筹集的近 300 亿美元，以及他们在 2021 年筹集的超过 330 亿美元。

罗宾斯表示：“这个市场介于 2021 年、2022 年的狂热和去年的低迷市场之间。”

虽然 Giampapa 还认为许多管理人员将在未来 6 到 12 个月内加快部署并出去筹集资金，但有一个警告。 在之前的牛市中，一些大型资本部署者是这样的公司 富通 和 三箭资本，不再营业。 “如果没有这些资本池，我很难看到部署在加密货币风险投资中的美元如何回到 2021 年至 2022 年的水平。”