S熊彼特喜欢 书写并接收手写信件。 去年，当他拿出笔写信给贝莱德(BlackRock)老板拉里·芬克(Larry Fink)时，他向这位被动投资的亿万富翁解释说，他这样做是因为他相信他们有共同的兴趣：写信。 你的专栏作家甚至引用了约翰·多恩（John Donne）的名言“信件使灵魂交融”来引起回应。 显然，无论灵魂交融在伊丽莎白时代的英国有什么优点，在哈德逊城市广场却并非如此。 芬克先生同意接受采访，但遗憾的是，他没有同意交换信件。
不过，个人风格并没有完全消失。 您可以在芬克先生最新致股东的信中以及美国最著名的投资者沃伦·巴菲特和华尔街顶级银行家杰米·戴蒙的信中看到这一点。 为了解释退休储蓄的重要性，芬克先生讲述了一个关于他已故父母的令人振奋的故事。 巴菲特先生提到了他明智的（现在非常富有的）妹妹伯蒂。 戴蒙先生虽然心不在焉，但听起来他肩负着全世界的忧虑。 最不具个人色彩的是亚马逊的安迪·贾西（Andy Jassy），他在 4 月 11 日的一封股东信中给人留下了彻头彻尾的亚马逊人的印象。 不管。 这封信发表当天，他的公司的股票市值飙升了 300 亿美元，达到近 2 万美元的历史新高。 那是一个 投资回报率——墨水回报——6 美元的单词。 对于股东来说，纯粹的诗。
这些信件不仅仅是自我宣传。 它们让我们了解美国企业大佬如何看待世界。 随着美国进入春季财报季，戴蒙和贾西的两封信显得尤为重要。 经过一月至三月的三个月黄金期后，股市因通胀下降、利率下降和软着陆的希望而反弹，但股市的乐观程度却没有你想象的那么高。
本轮业绩中企业面临的主要压力将是证明自己的价值。 在降息预期的推动下，近期的反弹提振了构成美国股市的大公司的股价。 S&磷 500指数。 与过去五年的平均水平相比，该指数的市盈率看起来很高。 然而，通货膨胀并没有像希望的那样快速下降，因此利率也没有下降。 换句话说，要证明高估值是合理的，盈利就必须上升。 对于人工智能的受益者来说这应该很容易（人工智能）繁荣——提供计算能力的亚马逊和微软； Nvidia 为他们提供 人工智能 芯片； 和 Meta，其广告业务得到了加强 人工智能。 对于技术含量较低的公司来说，这将更加困难。 除非它们也显示出强劲的盈利增长，否则市场情绪可能会恶化。
到那个时刻 人工智能，财报电话会议上的一个大问题将是大型科技公司在多大程度上投资于 人工智能 基础设施和服务实际上正在产生更高的收入。 戴蒙先生在信中大肆炒作。 人工智能他写道，可能会像“印刷机、蒸汽机、电力、计算和互联网”一样具有变革性。 但他也明确表示现在还处于早期阶段。 他的银行摩根大通似乎正在尝试“生成” 人工智能，这种类型在过去 17 个月中引起了人们的关注，而不是大规模部署。 Jassy 先生描述了亚马逊云计算部门构建的三层系统， AWS，正在创造帮助客户训练生成-人工智能 模型，将数据输入现有模型并开发 人工智能– 相关应用程序。 然而，为了让此类服务真正赚钱，像摩根大通这样的大公司必须从实验转向部署。
在大科技的推动下，放眼未来 人工智能，而老板们主要关心的是经济周期。 最近几周，对软着陆的预期已经让位于“不着陆”的预期：增长和通胀在较长时间内保持较高水平，从而使长期利率保持在高位。 如果这些预测成真，投资者将询问收入和利润的增长速度是否足以抵消利率上升的拖累。 如果不是这样，对去年看似平息的滞胀的担忧可能会重新浮现。 在这一点上，戴蒙先生听起来几乎是有预言性的。 他写道，消费者支出以及美国经济一直保持弹性，部分归功于政府的慷慨。 但将大量公共资金投入清洁能源投资、军费开支等领域可能会导致通胀更加粘性，并导致利率高于市场预期。 第二次世界大战以来“最危险的地缘政治时代之一”加剧了不确定性。
戴蒙先生的信发表几天后，他的话又再次困扰着他。 尽管第一季度业绩不错，但对长期加息的担忧导致摩根大通股价在 4 月 12 日罕见暴跌。 与此同时，中东紧张局势给油价带来上行压力，进一步引发通胀担忧。 贾西先生还提到了通货膨胀时期的经济不确定性。 他警告股东，尽管消费者仍在继续消费，但他们正在谨慎行事。 为了省钱，人们会尽可能地进行降价交易。
写的东西
戴蒙先生和贾西先生领导着大型公司。 企业规模越大，就越能从更快的经济增长中受益。 它越富有，就越不担心利率紧缩可能会限制其获得资本的机会。 其他财力雄厚的大型公司，例如石油生产商和肥胖药物销售商，可能会强化大型科技公司和大型银行的充满希望的盈利故事。 如果利息成本不下降，规模较小、负债较多的企业将陷入困境。
在商业领域，资产负债表越差，利率风险就越高。 整个社会也是如此。 正如戴蒙先生所指出的，近 40% 的美国人没有 400 美元的储蓄来支付医疗费用或汽车维修等紧急费用。 他的信并不令人愉快。 那是一种极其强大的力量。 ■
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