马蒂·马利诺的妈妈永远无法理解她儿子靠什么谋生。 她对朋友们说，他是“一个会根据天气做事的股票经纪人”。 马利诺无法真正反对——他知道大多数人对基于阳光、降雨和风等因素的金融合约一无所知。
这种情况正在开始改变。 在气候波动加剧和社会变革的背景下，对天气衍生品的需求激增。 平均交易量 上市产品 根据芝商所 (CME Group) 的数据，2023 年未完成合约数量将增长 260% 以上，目前未完成合约数量比一年前增加 48%。 根据行业估计，公开交易角落可能仅占所有活动的 10%； 按名义价值计算，未偿还衍生品的价值可能高达 250 亿美元。
“现在我们的业务有更多的发展轨迹，”咨询公司的创始人兼首席执行官马利诺说 参数 气候。 “直接天气波动、供应链问题、通货膨胀、地缘政治导致脆弱性加剧。 这意味着天气现在可能会消耗掉大部分利润。”
华尔街最著名的天气投资巨灾债券在经历了一年的丰厚回报后也一路走高。 但这种繁荣正在衍生品中发挥作用，衍生品提供了一种不同类型的对冲：抵御不太严重但更常见的气象威胁。 如果一场 100 年一遇的暴风雨席卷一个社区，巨灾债券可能会带来赔付，但天气衍生品可以在雨天过多的情况下对旅游业进行补偿，或者在炎热的夏季对农作物造成压力的情况下对农民进行补偿。
为了应对其上市衍生品不断飙升的需求（所有衍生品均以温度为基础），芝加哥商品交易所 (CME) 扩大其产品范围 去年。 现在，除了涵盖芝加哥、纽约、伦敦和东京等地的既定合约外，交易者和公司还可以购买涵盖费城、休斯顿、波士顿、伯班克、巴黎和德国埃森的期权。 在 8 月份的首次亮相中，仅埃森就交易了 5,000 个“供暖度日”期权（与天气的寒冷程度相关）。
“我们正处于市场版本 3.0 中，”Arbol Inc. 首席营收官 Scott Klemm 表示，该公司为希望对冲天气风险的公司构建产品。 “我们现在所处的增长轨迹有更多的跑道，更多的上升空间。”
面对威胁
需求激增的部分原因是新近面临自然灾害的企业。 在某些情况下，这是因为他们的运营已经受到影响，而在其他情况下，则是因为他们正在应对投资者和消费者的压力。 在许多司法管辖区，监管机构开始迫使公司量化天气对其业务的威胁有多大。
大多数欧洲大型上市公司现在都被要求披露他们认为的环境因素带来的风险和机遇。 在美国，证券交易委员会 最终确定的规则 今年三月，这将强制要求公司发布描述可能影响其业务的气候相关风险的信息，以及他们已采取的任何缓解措施。
市场中介机构 BGC 集团气候衍生品董事总经理尼古拉斯·恩斯特 (Nicholas Ernst) 表示：“所有这些公司都面临着无法对冲的天气风险，现在他们必须应对这一风险。” “我们开始进入这个更大的金融市场。”
美国证券交易委员会的计划仍然是激烈争论的主题，该监管机构不仅面临着挑战其引入此类监管权力的团体的诉讼，还面临着那些认为这些规则还不够深入的人的诉讼。 无论如何，投资者和其他利益相关者的期望意味着 压力增加 帮助企业识别和应对风险。
阿博尔的克莱姆认为，对于企业来说，以历史上的方式来解决这个问题变得更加困难。 “有多少次我们读到收益报告或听取收益电话会议时，公司的管理人员说，‘你知道，那是一个非常潮湿的春天。 它影响了我们的底线。 耸耸肩，继续吗？” 他说。
马利诺自称 王位背后的权力 市场人士，是安然公司世界上第一个天气衍生品部门之一的早期新成员。在超过四分之一个世纪的时间里，他帮助公司对冲大自然的风险，为从冷牛（颤抖燃烧更多卡路里）等各种物品创建了合同，这可能意味着更少的肉）和海底电缆（当连接点变热时，它们不能很好地导电）导致火鸡死亡（如果太热，鸟类就会死亡）。
但从历史上看，天气衍生品主要用于缓冲能源公司因气温变化引起的需求波动。 电力供应商面临着明显且可预测的风险：如果夏天比预期凉爽，人们就不会那么多地使用空调，而在温和的冬天，供暖需求可能会减弱。 基于温度指数的选择可以帮助抵消对他们收入的影响。
例如，Star Group LP（一家美国家庭供暖和空调产品供应商以及取暖油分销商）利用对冲来帮助减轻温暖天气对现金流的影响。 根据其财务报表，这些合同意味着如果 11 月至 3 月覆盖期间的气温超过特定阈值，该公司最多可获得 1250 万美元。 在收到近几个财政年度的付款（包括 2023 年的全额福利）后，2025 年应付合同的最高付款额已升至 1500 万美元。该公司拒绝发表评论。
尽管出于新的原因，能源公司也为当前的繁荣做出了贡献。 太阳能电池板、风力发电场和水力发电分别受到阳光、风速和降雨的影响，这意味着随着生产商转向可再生能源，除了传统的消费波动之外，他们还面临着新的供给侧波动。
Arbol 的 Klemm 表示：“这种间歇性，加上天然气市场的波动性，为天气衍生品领域注入了新的活力。”Arbol 最近在一轮融资中筹集了 6000 万美元，以帮助推动其扩张。
Malinow 的公司 Parameter Climate 与热衷于防范此类威胁的公司合作。 其中包括需求日益复杂的能源供应商，以及首次考虑天气对冲的企业。
他说：“还有其他垂直行业存在尚未解决的潜在天气风险，例如陆上和海上建筑、农业和交通运输。” “有很多公司甚至不知道如何开始应对风险，而随着他们的学习，这将有助于未来的市场增长。”
新技术
气象科学技术的进步正在催生新的、更复杂的产品。 经典的天气交易可能看起来像星空集团所使用的那样，但种子和农药的跨国生产商先正达已经找到了另一种方式来部署衍生品，以增强其为农民提供的产品。
根据其 AgriClime 计划，先正达承诺，如果大自然无法提供合适的生长条件，则对农民购买的某些农作物进行高达 30% 的现金退款。 因此，例如，当暴雨威胁大麦收成时，种植者不会被消灭。 这种情况发生在英国最后一个种植季节，先正达表示，它向 99% 的混合大麦客户支付了款项。
该计划以衍生品为基础。 此类合约的具体结构可能有所不同（看涨期权、看跌期权和掉期合约是常见的变体），但通常涉及具有天气风险的买方（例如先正达），向承担该风险的卖方支付溢价，并承诺在确定条件下付款气象措施得到满足。 保险公司，有时还有对冲基金或其他投资公司通常会担任交易的另一方。
先正达表示，其计划已被证明取得了巨大成功。 据该公司天气和信用风险管理全球主管 Peter Steiner 称，AgriClime 的产品现已覆盖 17 个国家 50,000 多个农场的一系列农作物。
“在许多国家和地区，气候变得更加不稳定，天气风险变得更加困难，”他说。 “先正达 AgriClime 已经证明，衍生品不仅可以有效对冲公司资产负债表，而且通过正确的技术和流程，它们可以保护多个个人最终用户。”
旧疑虑
天气市场的增长可能会再次引发一个尚未得到解答的道德风险问题：减轻天气对企业的财务影响是否会降低他们解决自己对人为气候变化造成的影响的动力？ 作为 一位学者写道 2014年，这“可能会增加那些从这些市场受益的人的行动的负面影响，而损害大多数人，特别是那些最容易受到气候变化影响的人的利益。”
行业从业者坚称这是一个净积极因素，指出市场在帮助资助可再生能源项目以及保护电力方面发挥着关键作用。 应对气候挑战的社区。 “我们能够减轻其中一些重大全球问题的痛苦，”联合首席执行官戴夫·怀特海德（Dave Whitehead）说 斯皮德韦尔气候，它提供了支持许多天气交易的详细气象数据。 “我们不是在解决问题，而是在创造一种情况，让政府可以在发生灾难时为重建项目提供资金。”
迄今为止，更实际的担忧阻碍了天气交易的增长。 金融危机期间，该行业遭受重创 一项研究记录下降了 50% 随着风险承担者从更奇异、更难对冲的头寸撤出，天气衍生品市场的名义价值也随之下降。
天气衍生品也非常具体——通常是基于局部风险的定制合同——而且通常是短期的。 这严重限制了二级交易活动。 还有“基差风险”，指的是衍生品作为对冲工具的有效性。 就天气市场而言，基差风险可能存在于地理位置（如果决定合同的测量点距离寻求保护的地点不够近）、合同生效的时间以及事实上支出与实际发生的经济影响无关。
对于所有的挑战，市场参与者现在似乎一如既往地乐观。
Nephila Climate 首席执行官 Maria Rapin 负责监督一项投资策略，该策略将资金引导至面临气候波动带来的财务风险增加的企业和机构。 拉宾说，20 年前，当她谈到自己在一家大型保险公司构建灾难债券和帮助转移天气风险的工作时，人们的目光会变得呆滞。
“现在人们会说，‘哇，你是一切的中心，’”她说。 “这是主流。”
顶部照片：2024 年 2 月 19 日，大雨导致圣伊内斯河淹没加利福尼亚州圣巴巴拉以北的农业区。照片来源：George Rose/Getty Images
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