桁架经济学的教训：从前总理的书中可以学到什么？ | 经济政策

右自由市场经济在行动中缺失了。 从 20 世纪 80 年代的崛起到今天，媒体、政治家、公务员甚至企业主流都放弃了小政府和低税收。

莉兹·特拉斯新书的核心内容是： 拯救西方的十年这位前首相认为，这是英国经济漂移的原因，同时“未经选举产生的技术官僚”推翻了“人民的愿望”。

英国的主要经济机构——财政部、英格兰银行和 预算责任办公室 （“三头九头蛇”）——因阻碍她的项目而受到批评，该项目不是根据选举授权启动的，而是根据保守党选拔程序启动的。

然而，特拉斯执政 49 天还能给我们带来其他教训吗？ 可测量生菜的保质期 – 在一本有更多页数的书中未得到确认？

债券市场崩溃

“没有人对债券市场可能出现的任何问题发出警告，也没有人提到围绕负债驱动型投资的问题。”

问题是，这似乎并不完全正确。 特拉斯自己的经济顾问警告她 如果她的政策变化处理不当，市场可能会崩溃。

在迷你预算发布前几周，她的团队向她提交了一份论文，其中写道：“市场对英国和政策选择感到紧张。 如果立即公布的经济政策处理不当，那么市场就有可能崩溃。”

养老金危机

特拉斯可以更合理地声称对负债驱动投资（LDI）一无所知。 英国《金融时报》曾 两个月前敲响了警钟，但它仍然是养老金市场中一个相对不起眼​​的角落。

但归咎于 LDI 则本末倒置。 “这确实是一个等待火花的火药桶——而市场的动荡提供了它，”特拉斯写道。 但是什么引发了市场动荡呢？

2022 年夏季，俄罗斯入侵乌克兰后，随着世界主要央行提高利率以应对通胀飙升，政府债券收益率一直在攀升。 但迷你预算在英国引发了更为极端的跳跃，其发展被称为“白痴溢价” 城市经济学家说。

四天内，长期政府债券收益率的涨幅超过了过去 27 年中 23 年的年涨幅，“厄运循环” 在金融危机爆发之前，金融危机开始自行蔓延。 英格兰银行介入。

比休假还小？

特拉斯认为，“市场并未对近期的支出承诺做出重大反应，其中包括耗资 700 亿英镑的休假计划。 从更大的角度来看，迷你预算对政府借款的影响相对较小。”

然而，休假的背景却截然不同。

首先，特拉斯已经承诺提供能源价格保证： 可能花费高达2000亿英镑 超过18个月。 她的 450 亿英镑减税措施进一步增加了本已庞大的借贷承诺。

其次，休假发生之际，全球最大的央行正在购买数十亿英镑的政府债券，以保持较低的借贷成本。 随着通胀上升，这些因素发生了逆转。

反增长联盟

休假政策受到了普遍好评，因为它避免了 300 年来最严重的经济崩溃，给经济带来永久创伤，避免进一步恶化。

相比之下，经济学家认为 针对富人的减税 对增长的影响微乎其微。 这并不是 OBR 的观点（没有被要求给出这样的观点）； 但是的 高盛和美国银行。

旁边 国际货币基金组织的批评 特拉斯和总统乔·拜登表示，“很明显，我们不仅仅是在挑战英国的经济正统观念，这种群体思维还延伸到了西方的主导国家”。

英格兰银行

在一本抨击短期主义和机构的书中，特拉斯透露，她曾考虑废除 OBR 并解雇英格兰银行行长安德鲁·贝利 (Andrew Bailey)，但她得出的结论是，这样的“向经济体制宣战”需要时间，但她没有这样做。有。

不过，她对央行的批评有些地方是颠倒的。

她在其中一章中写道：“从美联储到英格兰银行的中央银行与挥霍无度的政府勾结，允许印钞来支付慷慨。” 但后来她抱怨说，关闭印刷机导致了她的垮台，因为它推高了借贷成本，并抱怨银行可能没有与她充分勾结。

特拉斯至少是正确的，市场认为该银行的利率立场落后于曲线。 但它已经明确了莫第 n 个之前 它将开始扭转其量化宽松计划 出售政府债券 从 2022 年 9 月开始。

大多数经济学家并不认为这是迷你预算之后市场崩溃的主要原因。 这当然没有帮助。 但在这种背景下，为什么要抛开谨慎，制定激进的预算呢？

城市银行家指责迷你预算中出乎意料的大幅减税，特别是计划 取消 45 便士的额外所得税税率与此同时，英国的制度框架也受到了更广泛的破坏：解雇财政部常务秘书汤姆·学者（Tom Scholar），排挤英国预算办公室（OBR），并挑战英国央行的独立性。

英国央行可能“主导了英国经济政策的转变长达 30 年”，但特拉斯仍然渴望得到它的支持。 她写道：“鉴于他们公开声明的冷淡性质，含蓄地接受了我们对手的批评，市场不相信也就不足为奇了。”

针线街还因拒绝发布对迷你预算经济影响的全面评估而受到批评，称其“故意让我们随波逐流”。

然而，央行在审查税收和支出决策方面没有正式的作用——这一职能留给了 OBR，而 Truss 已经将其搁置一旁——并且通常对这些决策发表很少的评论。 根据贝利的说法，当它被切出循环并离开时，这也将是一个挑战 “措手不及” 通过她的迷你预算计划。

预算责任办公室

特拉斯写道，英国已经变得“顺从受人尊敬的技术官僚崇拜”，英国预算办公室和财政部是白厅机构的顶峰，充满了依赖有缺陷的经济模式的左翼“官僚”。

特拉斯对 OBR 预测记录的批评可能是有道理的。 它一直是错误的。 但通常是因为它已经 过于乐观。 然而，主要的税收和支出限制不是由 OBR 制定的，而是由对其负责的议会制定的。

特拉斯表示，在乔治·奥斯本 (George Osborne) 领导下的 OBR 成立后，该机构“发展出了自己的生命力，现在主要负责制定财政政策”。

“我不知道世界上还有哪个财政部有如此严格和不灵活的安排。”

她的财政大臣夸西·夸腾本可以改变规定英国可以借多少钱的财政规则——英国预算办公室只负责标记而不是设定的记分卡。 毕竟， 英国财政规则的变化比几乎所有其他发达经济体都频繁。 但这并没有发生。