由于流动性稀缺，风投可能会发挥创意来返还投资者现金

欢迎来到最后一期 找的零钱！ 随着 >+ 于本月结束，The Exchange 专栏及其时事通讯也即将结束。 感谢您多年来阅读、发送电子邮件、发推文以及与我们一起闲逛。

PS 我要特别感谢安娜，自从接手这份时事通讯以来，她简直就是一位出色的主要作者。 她在电子邮件方面的工作值得无尽的赞誉。

今天在交易所，我们将深入研究持续基金，倒计时一些我们最喜欢的历史交易所条目，并讨论我们很高兴在今年剩余时间内报告的内容！ — 亚历克斯

持续资金

从我们的角度来看，延续似乎是一个恰当的主题。 这也是一个非常热门的话题：“现在最大的流动性来源将是持续资金，”风险投资家 Roger Ehrenberg 在最近的一份报告中预测道。 插曲 20VC 播客的。

如果您不熟悉这个术语，让我们转向 致英国《金融时报》 定义：

持续基金，在私募股权中很常见 [PE] 但在风险投资中很少见的是一种二级投资工具，它允许他们通过将旧基金中的某些资产出售给他们也控制的新工具来“重置时钟”数年。 这有助于风险投资基金的支持者（称为“有限合伙人”）展期投资或退出。

如果您一直在关注过去几个月的风险投资活动，那么“为什么是现在？” 很容易回答。 正如 StepStone Ventures 团队在她的文章中告诉我们的同事 Becca Szkutak 的那样 2023 年 12 月投资者调查：“随着投资组合充斥着未实现的价值，立即退出机会越来越少，持有期也越来越长，普通合伙人开始发挥创造力来产生流动性。”

在实践中，延续基金看到新的投资者投资于现有的投资组合，但“它反映了今天的估值，”埃伦伯格说。 这种重新定价以及与之相关的潜在利益冲突在理论上听起来具有挑战性，但埃伦伯格并不这么认为。 “有新的净投资者正在关注投资组合，因此他们是价格制定者，而不是现有的管理者。”

这不仅仅是像这样非常大的基金 洞察合作伙伴 和 光速 也可以探索这个选项。 “对于大部分风险投资行业来说，这是一个可行的策略，”埃伦伯格告诉 20VC 主持人 Harry Stebbings。

无论是延续基金、剥离销售还是二级市场，风险投资都有明显的动力去寻找解决方案来解决其经常不合时宜的周期，正如我们已经在 永久资本的崛起 以及公开上市基金。 当今经济的一个共同点是项目和公司没有获得完全成功所需的时间，因此即使假设暂时折扣，很高兴听到净投资者准备给投资组合更多的时间来发挥作用。

安息吧交易所

该交易所于 2019 年底开始运营，甚至还没有名字。 它很快成为本周的每日专栏，并于本周末成为时事通讯。 对于那些对建筑媒体产品的历史怪癖感兴趣的人，The Exchange 是该网站上的 >+ 产品，但其周末期刊是通过电子邮件免费发送的。 为什么会这样呢？ 因为当时我们没有内部技术来发送仅限订阅者的电子邮件！

在 >+ 上 The Exchange 的整个生命周期中，我们发布了 1,000 多个专栏和时事通讯，使其成为推动订阅者使用我们的付费产品的最大且（如果可以的话）最具影响力的单一项目。 Exchange 和 TC+ 是密不可分的，因此它们一起退役是有道理的。 尽管如此，与任何混合了工作和个人热情的项目一样，我们会怀念它。

从 1 亿美元 ARR 俱乐部成立之初，到大流行初期充满股市崩盘和恐惧的日子，交易所一直在记录 2020-2022 年的初创企业繁荣及其后来的结论。 我们从统计巨轮融资和大量 IPO 到眼睁睁地看着风险资本枯竭、初创企业退出变得比黄金还稀有。 太疯狂了。

安娜 于2022年初接管交易所通讯大约在 Alex 成为 >+ 主编的时候。 这些专栏仍然是一个集体项目，但我们必须分而治之，以保持我们的产出全力以赴。

以下是我们最喜欢的一些 Exchange 条目的列表。 当然，我们无法回顾整个档案 – 您可以找到 这里 – 因此，请将此视为热门歌曲的部分下载：

• 1 亿美元 ARR 俱乐部 （2019 年 12 月）。 这是一个调查 IPO 前初创公司的长期系列的开始。 像 Monday.com 这样的一批新进入者后来也上市了。
• 为什么大家都在做 OKR 软件？ （2020 年 1 月）。 我们的第一篇“创业集群”风格的帖子，深入探讨了我们发现的新兴科技公司工作中异常繁忙的部分。
• API 初创公司现在非常热门 （2020 年 5 月）。 依靠 Twilio 帮助开创的模式，API 初创公司将在未来几年保持热门。 回想 2020 年 5 月，很有趣，当时市场仍然充满恐惧。 我们几乎不知道接下来会发生什么。
• 不要讨厌低代码和无代码 （2020 年 5 月）。 低水平、无代码的争论已经有所平息，因为非开发人员操纵和屈服于自己意愿的软件创建方法已经成为比有争议的产品选择更多的赌注。 但情况并非总是如此。
• 初创公司从未有过如此美好的经历 （2021 年 7 月）。 到 2021 年中期，初创公司股票市场显然已经进入了一个新时代，投资者向每家搬迁的软件公司注入了大量资金。
• 如何让数学适用于当今天价的初创公司估值 （2021 年 7 月）。 我们之前提到的大规模融资热潮的基础是软件增长速度将比之前预期更快、持续时间更长的预期。 结果这不是真的。
• 什么可以阻止创业热潮？ （2021 年 9 月）。 2021 年下半年，我们有点担心投资步伐不完全可持续。 市场将在一段时间内保持热度，但我们对初创公司繁荣的潜在破坏因素的说明最终相当准确。 利率确实改变了游戏规则。
• LP 早就该提高透明度了 （2022 年 1 月）。 风险投资家会告诉你他们投资了什么，但往往对自己的支持者守口如瓶。 我们认为，初创公司创始人应该获得更多有关其资本最终来自何处的信息。
• 为什么你不应该忽视欧洲的深度科技繁荣 （2022 年 2 月）。 最近几个季度形成的一个有趣的说法是，在目前私人市场资本投资放缓的情况下，欧洲的风险投资和初创企业的恢复能力。 我们说过欧洲深度科技有望表现良好。 而且，好吧，我们是对的。
• 是的，初创公司筹集资金变得越来越困难 （2022 年 7 月）。 到 2022 年中期，尽管 2021 年的繁荣期一直延续到 2022 年初，但繁荣时期显然已经结束。
• 平台工程的兴起，为初创公司带来机遇 （2022 年 12 月）。 与其投资更多的开发人员，为什么不花钱帮助他们提高生产力呢？ 后来开发人员工资的削减清楚地表明，大规模招聘的时代已经过去，这使得本文的论点变得更加切题。
• 干粉的海市蜃楼 （2023 年 1 月）。 在经历了 2022 年的低迷之后，乐观的看法是，风险投资家拥有大量的干粉——可以投入使用的资本。 这些资金肯定会摆脱困境并带回美好时光吗？ 安娜认为，理论上处于观望状态的一些风险投资并不像看上去那么“真实”。
• SaaS经济模式的核心板块面临巨大压力 （2023 年 8 月）。 软件公司发展的一种方式是随着时间的推移向客户销售更多的服务。 然而，到去年八月，净留存率显然正在受到影响，这意味着初创公司曾经指望的许多有机增长正在消失。
• 人工智能时代的数据力量会让初创公司处于劣势吗？ （2023 年 8 月）。 如果人工智能是数据的体现，那么拥有最多数据的公司会赢得胜利吗？ 如果是这样，初创公司将何去何从？
• 彩虹还是风暴？ （2023 年 9 月）。 在讨论了改善金融科技成果后，安娜深入研究了如何利用人工智能来打击欺诈。 这是通常的人工智能和欺诈叙述的一个有趣的转变，其中涉及人工智能支持而不是限制欺诈活动。
• 克拉纳的财务辉煌是我目前最喜欢的科技故事 （2023 年 11 月）。 在看到估值大幅下降后，Klarna 并没有放慢脚步，而是继续增长并改善其财务业绩。 亚历克斯对他们所取得的进展竖起大拇指。
• WeWork的破产证明其核心业务从未真正发挥作用 （2023 年 11 月）。 除了 WeWork 是一种奇怪的租赁套利游戏，从来没有很好的核心业务之外，我们还能说什么呢。
• 为什么我对 2024 年加密货币持谨慎乐观态度 （2024 年 1 月）。 在现货比特币 ETF 到来之前，本专栏表明今年对于整个加密货币来说可能是丰收的一年。 到目前为止，都是正确的。
• 是的，你感受到的科技裁员潮是真实存在的 （2024 年 1 月）。 最后，总结一下我们最喜欢或最难忘的一些条目，最近的裁员浪潮绝非海市蜃楼。 可悲的是。

我们还没有完成

虽然交易所即将关闭，但我们今年仍有宏伟的覆盖计划。 值得庆幸的是，我们都还在 >，所以你们离摆脱我们还很远。 Alex 希望研究独角兽健康、2024 年债务融资状况以及人工智能如何在操作系统层找到购买点。 Anna 对旧金山以外的人工智能中心、GP 股权投资以及我们可以获得的任何 S-1 感到好奇。

再次感谢您阅读交易所的帖子和新闻通讯。 我们非常感谢能在这个项目上与您一起花费这么多时间。 步步高升！