美国商业定价挑战、高估值可能对制药股造成压力 | 市场新闻

分析师警告称，2023年国内制药公司看到的美国仿制药低价侵蚀的顺风可能正在缓慢逆转。

根据美国医疗保险和医疗补助服务中心 (CMMS) 的最新数据，2024 日历年 (CY24) 年初至今 (YTD) 的价格下滑幅度在口服固体剂型 (OSD) 领域高达 15%，而 CY23 的价格下滑幅度仅为 1%。

根据 Antique Stock Broking 的报告，此次价格下跌是过去三年来最高的。注射剂和吸入剂等复杂仿制药的数据也显示，价格分别下跌了 6-7%，而 CY23 的价格则为正值。

在单个参与者中，Aurobindo Pharma、Dr Reddys Labs 和 Zydus Lifesciences 在 2023-24 财年 (FY24) 分别有 48%、47% 和 46% 的总收入来自美国仿制药领域。

该经纪公司的报告称，与此同时，Lupin、Sun Pharma、Cipla、Alkem、Alembic Pharma 和 Glenmark Pharma 等其他公司在此期间的 23% 至 37% 的收入来自美国仿制药。

Antique Stock Broking 的 Monish Shah 和 Pranav Chawla 在报告中写道：“由于很大一部分收入基础来自简单的仿制药，公司的基础业务组合可能会受到更大的侵蚀。”

展望未来，分析师认为，由于美国食品药品管理局 (USFDA) 批准药品数量增加、产品召回数量减少、监管行动减少以及印度主要仿制药公司推出的产品数量增加，价格下滑带来的负面意外在 2024 年剩余时间内不太可能改善。

“虽然只有特定市场可能面临逆风，但这肯定预示着一次性挑战即将来临。此外，这肯定是一个负面发展，因为未来几个月美国药品短缺的任何可能加剧都可能进一步加剧价格竞争，从而影响美国仿制药业务，”PhillipCapital 医疗和化学研究副总裁 Surya Patra 强调道。

尽管如此，分析师认为，对于大多数公司来说，Revlimid 可能会抵消基础业务价格大幅下滑的影响。Revlimid 适用于治疗成人多发性骨髓瘤。

他们还表示，CMMS 的数据仅代表美国整个药品销售额的一小部分，因为医疗补助和医疗保险的受益者都是 65 岁以上的人以及收入和资源有限的人。

“该数据约占美国仿制药总销售额的 30% 至 40%。虽然整体价格下跌可能不会达到两位数，但在 2025 财年，价格下跌幅度在 5% 至 8% 之间，但从 2026 财年起，价格下跌幅度可能会更高，”HDFC 证券的机构研究分析师 Mehul Seth 表示。

投资策略

考虑到价格相关的不利因素和股票估值过高，分析师建议有选择地从中挑选股票。

例如，Glenmark Pharma、Aurobindo Pharma、Zydus Lifesciences、Ipca 和 Cipla 的股价在过去一年中分别飙升了 91%、88%、102%、55% 和 52%，其中 Revlimid 和 Sprivia 等限期药物领涨。再加上美国稳定的定价形势，导致主要同行的评级大幅上升。

相比之下，Nifty Pharma 和 Nifty50 指数在此期间分别飙升了 47.7% 和 22.7%。

数据显示，Divis Labs、Sun Pharma、Ipca Labs 和 Glenmark Pharma 的市盈率分别为 55.9 倍、32 倍、31.7 倍和 24.1 倍，而 10 年平均值分别为 31.4 倍、24.8 倍、22.5 倍和 16 倍。

Nifty Pharma 指数目前的市盈率为 27.9 倍，高于其 10 年平均值 23.2 倍。

PhillipCapital 的 Surya Patra 表示：“考虑到美国仿制药行业价格下滑的风险，以及国内市场在价格上涨或销量增长方面预计不会出现积极惊喜，制药市场似乎过度扩张，这为实现盈利提供了良好的机会。”

由于估值过高且增长机会有限，他对 Lupin、Cipla、Ipca Labs 和 Zydus Lifesciences 的评级为“卖出”。

他补充道，由于 Sun Pharma 和 Divis Labs 未来可能面临利润压力，投资者可能会获利。Aurobindo Pharma 仍是他在该行业的首选。

与此同时，HDFC 证券的 Mehul Seth 表示，Dr Reddy 的股价可能还有进一步下跌的空间，因为除 Revlimid 外，该公司的收入可能在 2026 财年后难以实现增长。

由于大多数积极因素都已被计入价格，因此他仍维持对 Lupin 的“减持”评级。他选择 Torrent Pharma、Eris Lifesciences 和 Mankind 作为首选股。