对于外国投资者来说，Sony-Zee 事件提醒人们在进行印度交易时需要非常谨慎。 在2008， 第一三共 公司斥资46亿美元收购 兰伯西 Laboratories Ltd. 是一家仿制药制造商，由新德里的 Malvinder Singh 和 Shivinder Singh 兄弟创建。 不久之后，美国监管机构禁止该印度公司的两家工厂生产 30 多种药品，并停止对其中一家工厂的新产品进行审查，因为该公司伪造了数据。 第一为了赢得针对兄弟俩隐瞒事实的仲裁裁决，然后又强制执行，他被拉进了一个兔子洞。
十六年后，许多印度家族控制企业的治理也没有好到哪里去。 市场监管机构正在调查 Zee 创始人 苏巴什·钱德拉 和他的儿子 普尼特·葛印卡首席执行官因从这家上市公司挪用资金而发现了 200 亿卢比（2.41 亿美元）的挪用行为，大约是初步调查所披露金额的 10 倍。
彭博新闻社的报道发布后，股价暴跌近 15%（该公司否认该报道是“不正确、毫无根据和虚假的”），这让这对父子承担了责任。 在印度证券交易委员会 (SEBI) 于 4 月份完成其涉嫌治理失误的报告之前，他们有机会向印度证券交易委员会讲述自己的观点。 然而，Zee实际上的做法是将“负面舆论”归咎于错误信息。 周五，董事会成立了一个顾问小组，以遏制“投资者财富的侵蚀”。
言语争斗的时代早已过去。 印度最古老的私营电视特许经营公司的生存岌岌可危。 一方面，Zee 在 12 月份拥有约 1 亿美元的现金。 索尼已在新加坡对其提起仲裁程序，要求支付 9000 万美元的分手费。
其次，这家总部位于孟买的公司跳过了向沃尔特支付 2 亿美元的款项 迪士尼 公司上个月以流动性紧缩为由。 这是与迪士尼签订的价值 14 亿美元的许可协议的一部分，该协议将转播这家美国娱乐巨头拥有的部分板球比赛的版权。对于 Zee 来说，摆脱这一安排可能会带来经济上的痛苦。 迪士尼刚刚与迪士尼签订了一项具有约束力的协议 穆克什·安巴尼信实工业有限公司 (Reliance Industries Ltd.) 合并其印度媒体业务。 这位亚洲首富预计将拥有合并后实体至少 61% 的股份，他可能会坚持要求迪士尼从与 Zee 的合同中获得尽可能多的收益。 第三个关键问题是股东集团对 Zee 事务的控制持股比例低于4%。 索尼错误地认为，进入招牌资产的最佳途径是成为钱德拉的白衣骑士。 其合并提案甚至让创始家族可以选择将其已耗尽的持股比例提高至 20%。
对索尼来说幸运的是，SEBI 在合并完成之前就发布了初步报告，指控 Zee 伪造了追回创始人钱德拉私人实体所欠贷款的行为。 父子俩正在对 SEBI 的调查结果提出质疑，但由于 Zee 首席执行官悬在监管行动之剑上，履行让 Goenka 掌管合并后实体的协议变得不可能。 该交易在一月份失败。
尽管索尼可能侥幸逃脱，但 Zee 的财务状况却在恶化。 年利润下降了 95%，内容库存不断萎缩，而网络公司 17% 的市场份额却以牺牲利润率为代价。 这就引出了第四点：自 2021 年索尼和 Zee 握手以来，竞争格局已经发生了巨大变化。迪士尼与安巴尼的联姻将创造一个令人敬畏的第一，而在一个国家完全禁止板球运动为这项运动疯狂。
与此同时，由于缺乏索尼提议注入的新资本，Zee 将陷入困境。 新的追求者是唯一的选择。 贪得无厌的大亨 高塔姆·阿达尼 符合那些可能喜欢与主要竞争对手安巴尼竞争的人的要求。 既然这位基础设施沙皇已经驳回了对其交通和能源帝国治理失误的指控，他可能不会反对通过电信和媒体在印度消费经济中建立立足点，而安巴尼在这方面发号施令。
尽管如此，在 Zee 的法律和会计尘埃落定之前，阿达尼可能不想介入此事。 （在这种情况下，索尼也可能想回到谈判桌。）但取得好结果的机会正在迅速消失。 去年 12 月，投资者投票否决了两名董事的重新任命，另一名董事则撤回了提名。 股东们目睹了 2018 年价值 90 亿美元的特许经营权暴跌至 20 亿美元，他们不太可能对董事会最近为重建信誉而采取的行动感到满意，而董事会本身也在寻求合法性。 将私人卫星电视引入印度的公司可能会被视为另一个兰伯西：警告外国买家遏制他们的热情。
也许唯一有意义的并购方式是迪士尼等跨国公司从鲁珀特·默多克 (Rupert Murdoch) 的 21 世纪福克斯公司 (21st Century Fox Inc.) 等跨国公司继承印度优质资产，然后将其转让给当地著名的亿万富翁，并保留少数股权乘势而上。 向印度家庭出售控制权可能比从他们那里购买控制权容易得多。 借鉴迪士尼首席执行官鲍勃·艾格的策略，索尼邀请阿达尼作为其当地媒体业务的主要合作伙伴可能不是一个坏主意。 否则，日本网络将发现自己独自与安巴尼作战——减去 Zee 合并带来的额外影响力。
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#观点索尼被拒绝的目标显示了诱人的印度并购的陷阱
2024-02-27 00:56:35
