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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
较高的利率提高了西班牙零售银行的利润，在过去一年吸引了买家购买其股票。 但投资者并不是唯一对这些贷款机构青睐有加的人。 其他银行高管也是如此。
周二下午，西班牙对外银行证实了有关其正在准备向当地竞争对手萨瓦德尔银行提出收购要约的报道。 虽然行业逻辑对 BBVA 来说是有意义的，但要使该交易增加预计集团的每股收益，就需要大幅削减成本。
BBVA 可以扩大其西班牙业务的规模，特别是在向小型企业提供贷款方面。 据 Visible Alpha 估计，这家大型银行近四分之三的收入来自西班牙以外的地区，主要是墨西哥和土耳其。
之前将两者合并的努力在 2020 年失败了。如今，合并将创建该国第二大银行，价值近 700 亿欧元。 BBVA 采取行动的原因可能是有传言称 Sabadell 可能会收购规模较小的同行 Unicaja。
南欧银行是今年该行业的大赢家。 欧洲央行降息速度慢于预期，加上存款账户流出减少，改善了净利息收入的前景。 今年迄今为止，萨瓦德尔股价已上涨三分之二以上，其中周二上涨了 5%。
但萨瓦德尔估值的上升使得 BBVA 更难以证明这一组合的合理性。 假设 BBVA 寻求全股交易，以避免减少其资本缓冲，两者之间任何明显的估值套利都会消失。 根据彭博社的数据，两家银行目前的估值相同，预期市盈率略高于七倍。
因此，削减成本对于任何交易都至关重要。 BBVA 今年的预期有形股本回报率为 15.5%，比萨瓦德尔高 4 个百分点。 后者的成本收入比约为 51%，远高于 BBVA 的 42%。
监管机构可能会提供支持。 国内整合应扩大规模，从而提高盈利能力。 这是基于两家银行的国内分行网络之间存在大量重叠，巴克莱银行在上次尝试合并时估计约有 1,200 个分行网络。 今年，BBVA 需要节省相当于 Sabadell 运营管理费用 15% 的成本（税后约为 3.12 亿欧元）。
如果 BBVA 支付的价格远高于萨瓦德尔周二的收盘价，该交易可能会稀释收益。 这解释了为什么股东以 6% 的价格出售 BBVA 股票。 无论逻辑如何，西班牙对外银行都应该仔细审查萨瓦德尔的任何拟议价格。
