Britvic 应该采取强硬态度：嘉士伯不能以低价出售水果饮料 | Nils Pratley

嘉士伯斥资 30 多亿英镑收购案中， 英国人罗宾逊大麦水、J2O、Tango 和 R White 柠檬水背后的英国软饮料公司，已经得到解决。

丹麦人在推行“超越啤酒”战略时，并没有忘记百事可乐可能会通过从英国撤走百事可乐、七喜和立顿冰茶的装瓶权来毁掉整个冒险。 英国人 根据“控制权变更”条款。嘉士伯周一表示，如果交易成功，这家美国碳酸饮料巨头已同意放弃该条款。

由于没有一个头脑正常的人会收购没有这些权利的 Britvic，所以这个收购故事现在似乎归结为价格问题。Britvic 已经拒绝了每股 12 英镑和 12.50 英镑的报价， 该公司周五向市场表示. 在什么水平上，其董事会才不得不以通常乏味的方式投降并宣布已达到公允价值？

好吧，希望 Britvic 的董事们能用比 Fruit Shoot 更强有力的东西来坚定他们的决心。如果他们真的相信上个月半年数据中关于“市场领先增长”、“多个新增长空间”和“我们长期以来为股东带来出色回报的记录”的乐观言论，他们应该会大干一场。

Britvic 的重点在于，多年来它第一次可以期待一个模糊的正常交易环境。在征收糖税、疫情（重创了酒吧和餐馆的高利润销售）以及随后的包装原材料价格暴涨等事件之后，生活看起来还不错。

软饮料市场几乎没有爆炸式增长的例子（Fever-Tree 是个例外），但 Britvic 更广泛的产品组合有望实现 5% 左右的销售增长、两位数的利润率和足够的现金进行适度的股票回购，近年来回购金额为 7500 万英镑。更令人兴奋的是，它在巴西的业务规模较小，但增长速度不错。

在疫情爆发之前，该股股价约为 10 英镑，在嘉士伯出现之前，股价回升至接近这一水平，从数据上看是合理的。金融城分析师预计，今年的利润将超过 2 亿英镑，未来几年每股收益将以 10% 左右的稳定速度增长。董事会拒绝 12.50 英镑，认为其“严重低估”，这是有道理的。

考虑到其规模和核心品牌的知名度，嘉士伯似乎成为面临战略难题的一方，这或许令人惊讶。其在英国的啤酒业务是与 马斯顿是市场上排名第四的啤酒品牌。它更希望英国成为其最大的市场，而不是中国。在西欧人均酒精消费量下降的背景下，它希望减少对啤酒的依赖。因此，Britvic 在英国的分销成本很容易节省，因此收购它是可以理解的。但这些因素也意味着目标公司应该做好欲擒故纵的准备。

Investec 分析师马修·韦伯 (Matthew Webb) 认为，13.5 英镑（即比开战前股价高出 39%）“足以完成交易”。但实际上，Britvic 董事会应该坚持更多，这是有道理的：14 英镑可以放弃独立性。请记住，你只能出售公司一次，而且英国市场在公平评估富时 250 指数公司方面可能很糟糕。只有令人兴奋的条款才行。