Notable Capital 的 Hans Tung 解释创始人为何需要打持久战

童士豪，执行合伙人 知名资本，以前 纪源资本，对当今风险投资的现状有很多思考。

Notable 管理着 42 亿美元的资产，由 24 年前成立的跨境风险投资公司 GGV Capital 发展而来。Tung 在 GGV 投资以下公司时也在场： Affirm、Airbnb、StockX、Square 和 Slack。

这种经验使他拥有丰富的专业知识，更不用说对当前市场情况的良好了解。因此，我们最近邀请他参加 > 的 公平 播客讨论估值、创始人为何需要打持久战以及一些风险投资公司比其他公司更挣扎的原因。

我们还深入探讨了他仍然看好金融科技的原因，以及金融科技领域的哪些领域让他特别兴奋。

我们还讨论了 他自己公司最近的变化这是纪源资本团队拆分为美国和亚洲业务的结果。纪源资本的转型是风险投资领域一系列变革中的最新一次，其中包括 创始人基金， 基准和 Thrive Capital。

以下是采访摘录，为简洁起见经过了编辑。

>： 2022 年末，我们谈到了降价融资。当时，您认为这不一定是坏事。您现在还抱有同样的想法吗？

童士豪： 我从事这个行业已经将近 20 年了。我们做事情的方式都是长远的。我一直知道加价并不重要。这就像得到一个穷人 [report] 获得执照或考试成绩并不重要，除非你真的退出。IPO 其实只是一个里程碑，而不是最终结果。IPO 是公众投资者加入的开始。所以如果你从长远来看，估值暂时上升或下降并不重要，重要的是最终能产生巨大的成果。

无论需要做什么来扩大业务，公司、创始人和董事会都需要集中精力在每一步中尽最大努力管理业务。

创始人没有意识到，这个选择并不是在关闭和进行降价融资之间做出的。在这种情况下，你每次都会选择降价融资。挑战在于，当你面临坚持估值或进行降价融资的前景时。如果你不这样做，你以后就会面临关闭的风险。但如果你快要关闭了，没有人会投资你。

就投资环境而言，今年迄今为止与去年相比有何不同？

我认为这是我们在 2023 年下半年看到的延续。显然，人工智能是一个异常值。人工智能现在被高估了。你可以说我们只是处于第一局，或者人工智能第一局的前半部分。所以人们愿意支付过高的价格 […] 你确实会看到在繁荣初期发生很多疯狂的融资轮次，但随后会出现分化，有些公司最终会做得很好，但大多数公司可能不会。

在大多数情况下，我仍然告诫创始人不要将自己与表现良好的行业进行比较，而要全心全意专注于管理自己的业务。

与最近几年相比，您的投资节奏如何？投资放缓对风险投资公司有何影响？

我认为我们更接近 2022 年的水平——所以比 2023 年更接近。但 2021 年是个例外。这对企业和生态系统都不利。不点名，你确实看到一些公司受到了 2021 年所做之事的影响，这让它们现在的步伐慢了很多，这是不幸的，因为他们中的许多人都是伟大的投资者。他们投资于伟大的公司，很遗憾他们因为消化不良而无法参与。

例如，一些公司在 2021 年进行了一轮大规模融资。尽管这些公司的收入同比增长了 40% 到 50%，而且从成熟度的角度来看，它们很可能在明年左右很快上市 […] 但由于他们在上一轮融资中获得的估值过高，目前公开市场的估值水平还达不到这个水平，而公开市场的估值倍数已经压缩了不少。所以他们必须等待。

因此，2021 年投资于这些公司的基金无法获得现金 由于缺乏流动性，LP 也无法收回资金。因此，我们无法将资金回收给 LP，而 LP 可以继续投资新基金。整个系统因此受到影响。

我最近惊讶地得知，今年第一季度金融科技领域的融资额已降至七年来的最低水平。您对此有何看法？

我认为，对于金融科技而言，鉴于我们所处的高通胀环境和高利率，人们很难决定是否投资金融科技。但如果你看看其他指标，以金融服务作为一个类别，银行、保险和金融服务领域所有上市公司的市值超过 10 万亿美元。在这 10 万亿美元中，只有不到 5% 属于金融科技公司。

因此，如果我们都知道最好的金融科技公司增长速度比金融服务公司快，那么随着时间的推移，它们的低个位数渗透率和市值上升只是时间问题。所以它会有起有落。和电子商务一样，金融科技可能不会有太多赢家，但能赢的金融科技公司将拥有巨大的市场。

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