美元不仅仅是一种货币 | 专家观点

美元的霸主地位是无法超越的，就像对美国影响力的怀疑者所希望的那样，或者孤独的日元多头呼吁缓解一样。 美元经常被认为会回落，但最终却会摧毁它面前的一切。

这种韧性可能不会持续下去，但只要持续下去，它就会提醒曾经受制于中国崛起的世界，美国是重要的经济力量。 只要问问所有对美联储的意图进行询问的央行行长，他们的意图就和他们自己的意图一样多，甚至更多。 主权可以是相对的。

号称预示着经济回调的事件几乎没有产生任何影响：日本结束八年负利率的决定在市场上失败了； 该国财政部长已采取强硬手段让日元走强，而交易员则阻碍了东京干预的前景。 就连美联储降息的预测也没有实现：最大的当局可能会同步降息，从而防止任何主要货币超越美元。 今年本来是美元下跌的一年，但支撑美元的一个关键指标却有了强劲的开局。

这是短期的。 市场波动，货币市场（如股票和债券市场）也有繁荣的年份和时期，但有时情况却不尽如人意。 但过去一个季度以及过去几年的经济繁荣不仅仅建立在利率差异的基础上。

美元火力的长期故事是每隔几年货币就会一次又一次地应对挑战。 20 世纪 90 年代末，即将到来的欧元被认为可以与美元竞争。 几年后，经常项目赤字成为所有错误的图腾。

然后是次贷危机和量化宽松，随后人民币可能升值。 当前的担忧是：激进地使用制裁，批评者称这将导致全球去美元化。 就好像世界其他地方每隔几年就会寻找一位救世主。 美联储国际金融部门前负责人史蒂文·B·卡明(Steven B Kamin)和曾担任财政部副助理部长的马克·索贝尔(Mark Sobel)最近发表的一篇论文称，有关美元将被毁掉的说法有些言过其实。

卡明和索贝尔写道，美元的主导地位以难以改变的方式根植于全球经济体系中。 即使美元相对于另一种货币下跌，美元仍将在同等货币中保持领先地位。 可能失去进入美国市场和美国银行业的机会意味着制裁仍然非常重要。 对于华盛顿及其盟友来说，美元仍然是重要的地缘政治资产。

两人认为，美元是否保持领先地位是一个错误的问题。 最好询问一下支撑这样一个制高点的因素是否会持续下去。 他们对此充满信心，但又提出了一个令人不寒而栗的警告：美元面临的最大风险可能是美国本身。

“美元主导地位本身并不是一种手段，”卡明和索贝尔在美国企业研究所的论文中写道。 “相反，它是一个重要的提醒，提醒我们需要执行健全的政策，在国内做出积极回应，并维护世界的信任。” （两人在 宏观思考 上个月的播客。）

美元也是一种战略礼物，在地缘政治讨论中常常被低估，这些讨论往往集中在南中国海或唐纳德·特朗普对条约伙伴的威胁上。 以美元为核心的美国主导的经济秩序也不完全是二战胜利的产物。

美联储诞生于1913年，是第一次世界大战的重要幕后参与者。 1916 年，当伍德罗·威尔逊 (Woodrow Wilson) 总统试图斡旋同盟国与同盟国之间的和平时，美联储担心美国银行过于关注英国和法国的胜利前景，而这绝不是确定的。 菲利普·泽利科 (Philip Zelikow) 在《欧洲央行报告》中写道，央行警告美国银行不要过度敞口，这一举措导致欧洲市场陷入混乱。 少有人走的路：第一次世界大战的秘密转折点，1916-1917。 同盟国意识到他们很快就会为战争提供资金困难。

威尔逊希望通过挤压他们能够达成解决方案。 德国恢复在大西洋的无限制潜艇战以及美国加入冲突后，他的努力失败了。 美联储改变了立场，援助再次开始慷慨地流动。 同样，英国的现金储备也濒临枯竭。 货币领导权的接力棒已经传递。

让我们听听它的美元，比航空母舰更有用，并且预期寿命更长。 如果其规则发生历史性突破，也不太可能像当代借贷成本周期的转变那样明显。 这可能是更微妙的事情，尽管事后看来很清楚。 目前，请考虑将有关美元贬值的预测保留在军营中。

作者是彭博社观点专栏作家 © Bloomberg

首次发布： 2024 年 4 月 1 日 | 晚上 10:48 是