希尔兹克：迪士尼毫无意义的代理权之争

现在，公司历史上最昂贵的代理权争夺战——投资者纳尔逊·佩尔茨和华特迪士尼公司管理层之间价值 6 亿美元的争夺战——的硝烟已经散去，我们可以喘口气，问一下我们在年底时经常听到的问题了。一部糟糕的电影：

“这到底是怎么回事？”

迪士尼在年度会议结束后于周三公布的股东票数显示，佩尔茨在争夺两个董事会席位的竞标中落败，因为 我的同事梅格·詹姆斯和萨曼莎·增永报道。 所有管理层的董事会提名人均当选。

这显然结束了数月来吸引财经媒体关注的最高管理层之争。 既然佩尔茨已经摆脱了困境，迪士尼首席执行​​官鲍勃·艾格应该可以松口气了。 但他不应该。

他领导的公司仍在应对核心业务中的一系列问题和不确定性——从流媒体服务中获取利润的困难、大流行带来的糟糕业绩的后遗症以及最新电影发行中的一系列炸弹。

然而，除了奇观之外，尚不清楚代理权争夺战会产生什么结果。 这场斗争演变成了一场个性的较量，而不是关于如何管理迪士尼未来的争论。

佩尔茨的主要批评涉及过去几年的事件，包括 2019 年收购 21 世纪福克斯公司，以及鲍勃·查佩克 (Bob Chapek) 的糟糕任期，后者于 2020 年被任命为艾格的继任者，并于 2022 年被解雇。

艾格随后回到了原来的工作岗位，并被要求在 2026 年之前制定新的继任计划。

佩尔茨则努力为自己加入迪士尼董事会提出令人信服的论据。 他关于该公司管理层已失去对市场控制权的论点被该公司今年的强劲表现所削弱——今年迄今为止，该公司股价已上涨 30%，主要归因于 迪士尼第一季度净收入强劲，达 21.5 亿美元 ——较上年同期增长 58%。

这并不是说迪士尼没有面临令人畏惧的逆风。 就迪士尼而言，人们只需要指出财务业绩——毕竟这些都是公开披露的。

代理咨询公司 机构股东服务列出了它们 上个月，该公司建议其机构投资者客户投票支持佩尔茨当选董事会成员（但奇怪的是，迪士尼前高管拉苏洛并未投票）。

ISS 观察到，“截至 10 月 6 日的一年、三年和五年期间”，迪士尼股票的表现逊于大盘。 五年来，其利润率、现金流和投资回报率不断恶化，债务负担飙升。

最后一个主要是迪士尼在 2019 年斥资 710 亿美元收购 21 世纪福克斯的结果，这使得迪士尼的长期债务几乎一夜之间从 170 亿美元增加到 380 亿美元。 （去年年底为 420 亿美元。）

ISS 和佩尔茨还批评该公司缺乏后艾格时代的继任计划。 这也是一个隐藏在众目睽睽之下的问题，因为艾格选定的继任者鲍勃·查佩克(Bob Chapek)在任职不到三年后于 2022 年被解雇——在此期间，艾格不断贬低他的表现，首先是在他担任执行董事长期间从上层贬低他的表现。 ，随后从外部。 艾格重新担任首席执行官，但他的继任者问题仍未解决。

然而，尽管如此，ISS 只呼吁迪士尼进行“渐进式变革”，显然希望佩尔茨加入董事会将有助于将其他董事的注意力集中在解决公司弊病上。

正如政治、企业和其他领域的情况一样，发现问题总是比阐明解决方案更容易。 确定迪士尼存在问题后，佩尔茨在 133 张幻灯片的演示文稿中向股东提供了所谓的解决方案 “变革的理由。” 在研究这个案例之前，我们先来看看代理权之争的基调。

自佩尔茨宣布寻求董事会席位以来的六个月里，企业高管和投资智者似乎觉得有必要选边站队。 佩尔茨长达数十年的记录 给了他们足够的咀嚼空间。

对佩尔茨最直接的批评来自耶鲁大学管理学教授杰弗里·索南菲尔德(Jeffrey Sonnenfeld)，他是艾格的忠实粉丝。 索南菲尔德上个月对佩尔茨进行了猛烈抨击，称他为 “美国最被高估的激进投资者。”

Sonnenfeld 和他的耶鲁大学同事 Steven Tian 计算出，在 Peltz 或 Trian 代表加入公司董事会的 22 次案例中，有 15 次公司在董事会任职期间的表现低于基准标准普尔 500 指数。

失败者包括通用电气（该公司的管理问题几乎无人能轻易解决）； Wendy’s（Peltz 担任董事长，其商业伙伴 Peter May 和他的儿子 Matthew 担任董事会席位）； 佩尔茨建议联合利华继续在俄罗斯开展业务，尽管俄罗斯入侵乌克兰后受到国际制裁。

有利的一面是宝洁公司，佩尔茨在 2017 年的代理权争夺战中以微弱优势落败，但管理层还是给了他一个董事会席位。 宝洁公司可以说从这一变革中获益，因为佩尔茨的出现帮助它简化了混乱的管理官僚机构，而这种官僚机构可能会阻碍其业绩。 但索南菲尔德和田写道，在其他情况下，佩尔茨对公司董事会的破坏性行为造成的问题比解决的问题还要多。

索南菲尔德和田继对佩尔茨的批评之后，对艾格的回归进行了令人钦佩的分析，他们说“他正在成功” 最引人注目的转变和转型故事之一 在媒体和娱乐史上。”

与此同时，佩尔茨列出了自己粉丝的评价。 他们包括 联合利华首席执行官艾伦·乔普， 他引用了佩尔茨“在消费品行业的良好记录”和埃隆·马斯克。

在特里安向迪士尼股东的演讲中，佩尔茨主要谈到了他声称最专业的领域——董事会。 他写道，董事会“缺乏重点、一致性和问责制”。 他观察到，迪士尼大约一半的非管理董事是其他公司的首席执行官或高层管理人员，包括耐克、甲骨文和通用汽车，尽管几乎所有大公司的董事会都是如此。

碰巧的是，佩尔茨对迪士尼高层管理人员的许多批评在美国企业界很常见。 “迪士尼墨守成规的企业文化不接受不同的观点，”幻灯片上写道。 “在迪士尼的世界里，管理层和董事从来没有过错……高管薪酬与绩效没有正确挂钩”，等等。

然而，除了收紧薪酬标准以降低高管和董事薪酬外，佩尔茨还提出了愿望而不是具体细节：公司应该“加速媒体盈利”、“明确战略重点”和“审查 [its] 创意引擎。”

佩尔茨呼吁该公司“调整”其“传统媒体业务成本结构”，这是可以翻译为裁员和减薪的商业胡言乱语。 佩尔茨设定了“到 2027 年，利润率达到与 Netflix 类似的 15-20%”的目标，尽管 Netflix 本质上只从事一项业务——流媒体——而迪士尼则从事流媒体、电影和电视制作，
主题公园等等。 迪士尼的收入约为 900 亿美元，规模也约为 Netflix 的三倍。

解决公园参观量的挑战、内容分发的技术转型以及媒体和娱乐行业面临的其他逆风对任何人来说都是一个挑战； 目前还不清楚，劝告迪士尼董事会争取更高的利润是否代表着对该公司未来的切实贡献。

以迪士尼创意方面的弊病为例，如果它真的是一种弊病的话。 电影业的成功和失败是最深奥的品质。 人们不断地想起编剧威廉·戈德曼的观察，在好莱坞， “没有人知道任何事情。”

迪士尼可能已经意识到，它正在制作的《漫威》和《夺宝奇兵：命运之表盘》系列中的续集《夺宝奇兵》中有几部必将大获成功。 双方都被炸了。

在这里，佩尔茨再次发现缺点比提出解决方案更容易——毕竟票房数据是每个人都可以看到的。 他呼吁迪士尼“启动由董事会主导的对工作室运营和文化的全面审查，包括领导力、流程和工作流程。”

除了让一群西装革履的人处理现金流数字并投入创造性决策之外，这还意味着什么？ 通用汽车、甲骨文、Lululemon 和 CVS 的首席执行官和其他高层管理人员（仅提及一些董事会成员）会对创意工作室的“文化”做出很多有用的贡献吗？ 一切皆有可能，但让我感到怀疑。

就佩尔茨对迪士尼创意产出的影响而言，他似乎抓住了错误的一端。 “为什么我一定要有一个漫威 [film] 都是女人吗？” 他在上个月发表的采访中向英国《金融时报》记者提问。 “并不是说我对女性有什么看法，但我为什么要这么做呢？ 为什么我不能拥有两者兼而有之的漫威？ 为什么我需要全黑人演员阵容？”

他提到了《漫威》和《黑豹》。 第一个是一场纯粹的灾难，但这可能与它是关于一群女性复仇者的事实没有什么关系。 另一方面，《黑豹》是一部纯粹的热门电影，是漫威第三大成功的电影， 全球总票房达 7 亿美元 迄今为止。

艾格去年确实说过迪士尼的创意团队 过于专注于消息传递 —“我们必须先娱乐。 这与信息无关，”他说——但不清楚他除了屈服于党派反对“觉醒”的强烈反对之外，还做了什么，或者他指出了任何真正的东西。

没有人会说由 81 岁的哈里森·福特主演的第五部《夺宝奇兵》电影失败是因为它太“清醒”。 有人真的认为迪士尼扩大其产品对黑人和西班牙裔观众的吸引力是错误的吗？

迪士尼股东有理由希望代理权争夺战的结束能够消除干扰，使艾格和董事会能够更加专注于未来的任务。 也许他的尝试提醒了他们失败的后果。 也许他们能够表明他们一直都在掌控事情； 如果他们失败了，佩尔茨可以声称他们因为不让他进入董事会而错过了一个机会，但他们会遇到比他幸灾乐祸地告诉他们这一点的激进投资者更大的问题。